问询聆讯非公开 港股IPO如何保证信披完整透明

蒋琰关于科创板与港交所上市流程的与对比

随着科创板上市申请企业的日益增多，市场对于企业上市过程中的问询环节愈发关注。而港交所作为内地企业赴港上市的重要舞台，其上市流程亦有其独特之处。本文将深入港交所的上市流程，以期对科创板企业有所启示。

港交所的上市流程中，问询和聆讯是两个核心环节。不同于科创板问询环节的全公开模式，港交所的问询和聆讯是以非公开方式进行的。那么，投资者如何获取相关信息呢？答案是招股书。招股书是整个信息披露过程的核心，其准确性、完整性和透明度是关注的焦点。

港交所的前端监管主要体现在问询和聆讯两个部分。问询环节主要针对招股书内容展开，涉及企业各方面的经营和运作，以及上市提供资料的认证情况等。不同的公司问询轮数和问题数量差异较大。聆讯环节则对即将上市的公司进行全面评估以决定是否通过上市申请。

一位曾在香港律所参与多个港股IPO项目的律师王思表示，拟上市公司提交招股书及其他文件材料后，港交所及香港证监会会参与相关环节的问询和聆讯。问询环节是由港交所上市部代表交易所对公司进行提问，内容涵盖公司各方面的经营和运作，以及上市提供资料的认证情况。问询轮数不固定，但越少越好，代表企业的上市准备工作做得更好。

聆讯环节则主要是上市委员会审阅上市部准备的报告，所以上市部此前提问的一些内容也会构成上市聆讯的问题范围。在一般情况下，聆讯的问题比较宏观，但也会涉及个别微观的问题。港交所的上市进程一般持续3至6个月，其中大部分时间都花在了几轮问询上。到了聆讯环节，通过率通常较高。

值得一提的是，问询和聆讯的结果反馈主要体现在招股书的变化上。企业会提交多个版本的招股书，通过对比前后两个版本的招股书，可以了解到港交所问询和聆讯的关注内容。以康希诺生物为例，其成功IPO得益于去年港交所上市新规的推行，允许尚未盈利或没有收入的生物科技公司赴港上市。其招股书的丰富内容反映了港交所问询和聆讯的和广度。

港交所的上市流程有其独特之处，问询和聆讯环节尤为关键。尽管这两个环节是非公开的，但通过招股书的变更，投资者可以了解到相关信息。对于科创板企业来说，了解并借鉴港交所的上市流程，有助于更好地准备上市工作，提高成功率。康希诺公司招股书的解读与港交所上市决策分析

随着招股书的公布，康希诺公司的财务信息得到了全面更新，这吸引了广大投资者的目光。与初次提交申请时的财务数据仅披露到2018年前3个月相比，现在的投资者可以一览其最近三年的完整财务概况。

值得一提的是，康希诺公司在招股书中对未盈利企业的风险进行了更为详尽的说明。众所周知，未盈利的生物医药企业面临着巨大的市场风险。经过问询和聆讯，康希诺在风险因素部分增加了大量内容，如净现金流出的数据、在研疫苗商业化经验的有限性、财务方面的无形资产减值风险以及未来股份转换可能对股价造成的影响等。

作为港股的“疫苗第一股”，康希诺公司对疫苗安全问题给予了高度关注。近年来多起疫苗安全事故给整个行业敲响了警钟。在的招股书中，特别提到了吉林长生生物的疫苗造假***以及动物试验手法可能引发的社会争议。

除了对风险的详尽描述，康希诺公司的招股书还增加了大量的定量分析。与第一版的描述性概述不同，的招股书运用了大量的数据来支撑其观点，从人口结构和数据分析到具体的疫苗种类，都提供了更为深入的信息。

与此港交所也在努力提高信息披露的透明度、准确性和完整性。港交所发布了关于2018年度拒绝上市申请的决策，其拒绝了24宗上市申请，较上年大幅增加。被拒绝的上市申请中，主要涉及到五种情况，包括没有商业理由的上市申请、估值不合理、包装上市、财务表现倒退、董事或控股股东不适合以及业务不可持续等。还有因不符合上市资格和保荐人未能符合独立规定的情况而被拒绝的情况。

温天纳表示，除了招股书的透明度、准确性等要求外，市场参与者一旦出现问题，将面临严重的监管惩罚。港交所正通过各种方式提高信息披露的质量，让投资者更加了解问询和聆讯环节的内容。投资者在选择投资目标时也应充分了解企业的真实情况，避免投资风险。港交所对于上市申请的严格审查和对信息披露的高要求是为了保障投资者的权益和市场公平交易的重要保障机制。