发审委严审出“最惨”IPO过会日 五类问题成致命伤

市场焦点：IPO通过率震荡，新一届发审委审核严格引发市场热议

最近，IPO市场的波动成为市场热议的焦点。连续两日的发审会结果使得IPO通过率再度受到关注。尤其是新一届发审委的审核态度更为严格，引发市场人士广泛讨论。

在最近的一次发审会上，共有若干家企业参与审核，其中通过的企业数量相对较少，使得新股发审通过率降低至某一水平。这一通过率相较于以往的记录明显偏低，特别是在单日否决企业数量和否决比例上，创下了自XXXX年IPO重启以来的最高纪录。这一变化使得不少市场人士感叹新一届发审委的严格程度堪称史上之最。

统计数据显示，新一届发审委上任一个月以来，审核的IPO申请通过率大幅下降。与此对比前九个月的审核情况，可以看出新股的通过率明显下滑。这种趋势引发了市场对于IPO审核标准的关注和猜测。

目前，虽然尚不清楚被否项目折戟而归的具体原因，但从发审会上的问询内容来看，被否的企业多与业务收入异常、内控不健全、存在变相利益输送、违法违规以及募投项目不合理等问题高度相关。值得注意的是，一些曾经成功登陆纳斯达克后私有化回归A股的企业，也在新的审核标准下被挡在了上市的大门之外。

其中，稳健医疗用品股份有限公司的经历尤为引人注目。该公司曾在9月28日被暂缓表决，但在补充材料后仍然未能成功过会，这足以显示新一届发审委的严格审核程度。一些投行人士也表示，被否的项目确实存在硬伤，成为了少数不能顺利过会的个例。

在今天的发审会上，又有一些企业的首发申请获得通过，但也有一些企业遗憾败北。其中，私有化退市回归A股的企业遭遇否决的情况引发了市场的广泛关注。这些企业的审核问题主要集中在商业合理性、私有化退市的收购资金来源以及规范运作与内控等方面。

以稳健医疗为例，这家企业的营业收入和扣非净利润表现均不错，且曾成功登陆纳斯达克。在新的审核标准下，发审委对其私有化退市的商业合理性、资金来源、以及内控问题等方面提出了诸多疑问。发审委还要求其说明在美国间接上市、后通过私有化退市并申报A股IPO的具体原因和商业合理性等问题。

新一届发审委的审核态度更为严格，引发了市场对于IPO审核标准的广泛关注和热议。虽然目前尚不清楚被否项目折戟而归的具体原因，但可以预见的是，随着审核标准的不断提高，未来IPO市场将更加规范，投资者也将更加有信心。经过深入分析，发审委对稳健医疗等公司的运营状况进行了详尽的审查。这些公司在规范运作与内控方面存在的问题成为了审查的重点。对于稳健医疗，其日常消费品销售渠道以电商为主，报告期内发行人的毛利率高于同行业，且应收账款1-180天未计提坏账比例，这些问题引起了发审委的特别关注。发审委要求公司详细阐述其收入增长的可持续性、毛利率较高的原因以及公司计提坏账比例的充分性，同时说明1-180天应收账款未计提坏账准备的依据。

除了财务数据，发审委更关注企业是否存在利益输送、违法违规、内控失当等问题。以无锡普天铁心股份有限公司为例，其通过往来单位获取银行贷款、为客户获取银行贷款等行为引起了发审委的质疑。其募资投资的合理性也受到关注，尤其是铁心产品优势及市场占有率、募投资金的合理性及必要性等成为重点询问的问题。发审委也关注到该公司与某些供应商和客户之间的关联关系是否存在利益输送情形。

除了利益输送，毛利率异常高于同行业也成为发审委关注的另一个焦点。以哈尔滨森鹰窗业股份有限公司为例，其经销毛利率高于直销和工程渠道的现象引起了发审委的质疑。该公司的应收账款占主营业务收入比例较高、期末存货和预付款大幅增加等问题也被要求解释其合理性。该公司曾受到罚款并遗漏申报事项，这也成为其最终被否的原因之一。

项目是否符合国家政策也是决定发行人成败的关键。海宁中国家纺城股份有限公司因处置固定资产确认非经常性收益以及计划出售科技产业园项目和国贸中心项目等引起了发审委的高度关注。发审委要求该公司详细说明项目建设的具体情况、是否符合房地产相关监管政策等，并要求发行人结合未来发展战略说明如何保持主业的持续经营能力。该公司报告期固定资产处置收益以及财政补贴占利润比例较高，发审委对该公司的持续盈利能力也给予了高度关注。

无论是稳健医疗还是其他公司，在面临发审委的审查时，除了财务数据的合理性，其内控状况、利益输送问题、项目合规性以及持续盈利能力等都将成为重要的考量因素。这也提醒了所有正在寻求上市的企业，必须严格遵守相关法律法规，真实准确地披露信息，同时加强内部控制和合规管理，确保企业的稳健发展。