涨跌停板与熔断制度为明年股市加双保险

【涨跌停板与熔断制度为股市加双保险】上海金融学院统计系主任温建宁指出，熔断机制和涨跌停板制度之间存在着一种互为补充的关系。熔断机制能够在市场基准指数波动超过一定幅度时暂停整个市场交易一段时间，防止市场过度反应，有效补充涨跌停板的单方面限制。

上周五，上交所、深交所和中金所正式发布了指数熔断相关规则。在保留个股涨跌幅限制的前提下，引入了指数熔断机制，这一制度的出台将有利于A股市场的健康发展，减少千股涨停、千股跌停情形的出现。为了减小熔断机制对市场流动性的影响，三家交易所对触发熔断阈值后的交易暂停时间进行了优化调整。

《证券日报》记者了解到，熔断机制的设计考虑到了市场实际情况。在尾盘阶段，市场容易出现大幅波动，因此规定在尾盘时段触发熔断阈值需要暂停交易至收市。当沪深300指数这一反映市场整体走势的重要指标出现剧烈波动时，需要给市场更多的冷静时间，避免恐慌情绪蔓延加剧市场波动。

中投证券财富管理部总经理夏崇卫表示，虽然指数熔断暂停交易对投资者交易和券商强制平仓有不利影响，但从我国证券市场健康发展大局来看，熔断机制的实施是完善基础交易制度的有益。事实上，起源于美国的指数熔断机制是1987年股灾后设立的防控线。最近一次触发熔断是在全球股市黑色星期一，是美国道琼斯工业平均指数的剧烈波动。

在A股市场，虽然一直实行涨跌停板制度，但近期沪深300指数的大幅波动并不多见。此次引入的熔断机制从公开征求意见开始就备受关注。有人提出在维持涨跌停板制度不变的情况下，实施指数熔断的必要性不大，建议放宽或取消个股跌幅限制并引入个股熔断。然而交易所相关人士表示，涨跌停板制度和指数熔断机制在作用对象、作用原理等方面存在差异不能相互替代。

专家表示，从今年股市异常波动的情况看，涨跌停板制度在极端情况下不足以发挥稳定市场的作用。引入指数熔断机制的必要性显得比较突出。渤海证券对冲交易总部总经理房振明表示，目前股票市场价格稳定机制仅采用涨跌停板在一定程度上缓解个股暴涨暴跌，但当市场整体出现严重的非理性行为时，整个市场的暴涨暴跌将难以避免。特别是在市场集体大幅去杠杆过程中，可能会引发流动性危机。如果当时引入指数熔断机制可以在市场未出现急剧暴跌之前抑制过度看空投机行为，缓解投资者极度恐慌情绪的蔓延，促使市场信心逐步恢复并解决市场的流动性危机。

值得注意的是，A股实行的是双向熔断机制，即涨跌都会触发熔断。交易所相关负责人表示，双向熔断更有利于抑制过度交易和控制市场波动。这一机制的引入将为A股市场提供更加成熟稳定的交易环境。熔断机制和涨跌停板制度的双重保障将为投资者提供更多的保护和冷静思考的时间与空间，为市场的平稳运行提供有力支持。这一重要举措标志着我国证券市场交易制度的进一步完善和成熟。在境内市场，投资者结构以中小散户为主，市场价格的双向波动较为显著。这里，既有因恐慌引发的急剧下跌，也不乏因某些事件导致的市场短期内的迅猛上涨。在这种背景下，熔断机制的作用愈发凸显。

当市场出现暴涨时，熔断机制就像是一个及时雨，为市场注入稳定性，避免投资者对市场上涨产生过度反应。这一机制给予投资者更多的时间去冷静思考，进一步确认当前的价格是否合理。

熔断机制的存在，犹如压力容器的安全阀。当市场压力累积到一定程度时，这一机制将自动启动，释放压力，避免市场因极端情绪而引发的剧烈波动。正如房振明所言，它为投资者提供了一个重新审视和考虑的机会，在极端情况下，有助于恢复价格发现机制，重建信息传导路径，避免非理性行为造成的市场动荡。

各位专家的观点也为我们提供了更深入的洞察。谭浩俊认为，除了建立熔断“安全阀”，更需要设立监管“总开关”，以实现对市场的全面监控和调控。张敬伟指出，监管层和投资者都不希望轻易触发熔断机制，但它的存在为市场提供了一层保护。而熊锦秋则认为，虽然熔断机制只是交易制度的一部分，难以改变市场的内在规律，但它的作用不可忽视，可以为市场带来一定的稳定性。

熔断机制是市场稳定的重要工具之一。在境内市场以中小散户为主的结构下，熔断机制的作用更加重要。它犹如市场的“安全阀”，在关键时刻能够释放压力，为投资者提供冷静思考的时间，避免市场因过度反应而引发的剧烈波动。也需要专家们提醒的是，除了熔断机制，我们还需要全面的市场监管和调控，以确保市场的健康、稳定发展。