东北证券 “类滞胀”疑云下的防御、跟踪高低轮动的新特征

周四市场呈现震荡回落态势。上证指数收盘于3607点，跌幅1.34%，创业板指的跌幅更是达到2.24%和0.57%。两市A股成交金额达到1.47万亿，呈现出放量下跌的态势。

在市场板块方面，农业、休闲服务和食品饮料等少数板块逆势上涨，而有色、电气设备、建材和汽车等板块则遭受重创，跌幅较大。在主题方面，养猪养殖和种子等表现亮眼，而锂电和光伏等板块则遭遇重挫。两市个股涨跌比为1053:3321，下跌家数远多于上涨家数。

从市场运行来看，9月初市场的上涨源于PPI超预期和出口好于预期的组合，资源股在此组合下无所畏惧地大涨，带动整个市场的指数上升。近期的市场回撤很大程度上是因为伴随着消费和工业生产值低于预期的数据公布，市场开始呈现出“类滞胀”的交易模式。

市场结构方面，锂电池、光伏等板块摇摇欲坠，任何小的风吹草动都会导致它们显着回落。高低轮动也呈现出一些新的特征，例如疫情受损题材、前期跌幅较大的养猪养殖以及部分消费类茅指数成分股的表现引人注目。参考过去经验，当前市场的情况与2020年7月和2021年1月的市场有着相似之处，那时市场波动放大，指数回踩、下跌中继等形态频繁出现。目前外围市场尤其是港股走势疲弱，AH股溢价率过高，类滞胀的疑虑有增无减，对中下游行业和货币政策都构成了制约。恒大等的下跌对房地产上下游的动态影响扩大，而港股市场的持续下跌显示出市场的相对谨慎情绪。而A股市场似乎对此类短期利空已经免疫，但最终可能会重蹈核心资产大起大落的覆辙。

隔夜美国消费数据的好转进一步强化了美联储收缩的预期，除了石油外，其他工业金属和贵金属均出现了显着回撤。有色商品等正在等待利空的释放。考虑到中秋假期适逢美联储议息会议，以及外围市场的波动风险和“类滞胀”的市场背景，投资者应保持警惕。由于市场出现量价背离的现象，天量之后并未再创出量能的新高，因此目前市场更适合参考过去的市场情况来做出决策。

在当前的市场环境下，投资者应控制仓位为主，关注高低轮动的新演变特征，并防范资源股领先于商品价格而逐步展开调整。短线重点则是继续跟踪资源股等强势股的走向，做好其获利回吐情形下的热点轮动方向的跟踪和布局。只有这样，才能在波动市场中保持稳健的投资策略。