新三板分层制度将为推出竞价交易铺路

新三板市场的流动性瓶颈与竞价交易的

在新三板市场，流动性问题一直是制约其发展的核心难点。现有的交易制度下，虽然已有所谓的做市商制度，但市场流动性的提升仍有巨大的挖掘空间。

主办券商在新三板市场中扮演着重要的角色，既是市场交易组织者，也是流动性的提供者。如何更好地履行这一双重责任，除了进一步发挥做市商制度功能外，还有更高效的方法竞价交易。

虽然证监会指出目前不实行连续竞价交易，但竞价交易作为市场竞争的基本制度安排，其基础制度和技术标准的建立是必要的。目前新三板的市场环境尚未成熟，市场环境、信息披露以及投研体系等方面仍需进一步完善。

全国股转系统公司总经理谢庚曾表示，要采取更高效的竞价方式，还需要更大的股权分散度、高质量的信息披露以及系统的投研体系三大条件支持。目前新三板市场中，企业股权分散度不足，信息披露规范性有待提升。市场规模的迅猛增长导致针对新三板的研究分析服务没有完全跟上。

值得注意的是，创新层在为推出竞价交易奠定基石方面发挥了重要作用。证监会鼓励股权分散，并在分层制度中对创新层的信息披露和监管提出了更高的要求。这不仅有利于未来推行竞价交易和投资者适当性管理制度，而且有助于丰富市场产品并进行有针对性的分类监管。

加强市场监管同样被证监会强调。在分层方案推出的股转系统加强了信息披露负责人的考试，强调董秘须持证上岗。这显示出新三板在降低信息不对称程度和投资者决策成本方面的努力。

总体来看，新三板分层制度的推出将极大刺激创新层的流动性，吸引更多机构和投资者进入，壮大新三板的投研力量。挖贝新三板研究院认为，当前推出竞价交易的时机尚不成熟，但在未来完善市场制度、加强信息披露和提高投研能力后，新三板市场将迎来竞价交易的机遇。降低信息不对称程度、完善分层监管和信披制度是当前推出竞价交易的当务之急。