安信证券：予泡泡玛特买入-A评级 目标价23.16港元

安信证券研究报告对泡泡玛特（09992）给予“买入-A”评级，展望其未来发展，预计2022年至2024年间，泡泡玛特将实现收入42.56亿元、66.32亿元、96.3亿元。对其净利润也进行了预测，分别为7.46亿元、11.78亿元、17.33亿元。目标价格定为23.16港元。

这份研究报告深入分析了泡泡玛特的多方面表现。公司产业链覆盖广泛，管理层稳健经营，疫情对公司业务产生了明显影响，包括开店速度、新IP及新系列产品的上线速度以及整个产业链的响应速度等。对盈利预期进行了适度下调。随着疫情逐步得到控制，如果这一风险敞口收窄、消退，公司的业绩有望迎来较大幅度的修复和增长。

报告中特别强调，泡泡玛特持续推出爆款新IP/新系列是其发展的关键。继2021年的SKULLPANDA大获成功之后，公司在2022年继续推出小野小小的使坏系列、MEGA珍藏系列等热门产品，这种持续的创新能力和爆款打造能力将是公司未来业绩修复的核心驱动力。

从具体的季度表现来看，公司三季度单季收入出现了同比下滑，其中，国内收入同比下降的幅度较大，而海外收入却实现了强劲增长。从不同渠道的表现来看，线下零售、线下机器人商店、线上泡泡玛特抽盒机等渠道在三季度出现了不同程度的同比下滑，而批发及其他渠道则实现了同比增长。直营（线下零售）、机器人商店、线上收入的增速在上半年分别为37.2%、-8.68%、49.31%，但在第三季度，这些指标的同比增速均有所下滑。尽管如此，直营店（线下零售）的抗风险能力依然突出，下滑幅度相对较小。

值得一提的是，泡泡玛特在海外市场的拓展也呈现出良好的增长态势。截至2022年年中，公司在海外市场的零售店和机器人商店数量已经分别达到24家和98家，第三季度海外收入仍保持快速增长，预计将成为全年经营的一大亮点。

总体来看，泡泡玛特虽然面临疫情等短期挑战，但其长期发展前景依然光明。其丰富的产品线、持续的创新能力和强大的市场拓展力度都为其未来的发展奠定了坚实的基础。