恒安国际中性评级 目标价48港元

中金公司最近发布了一份研究报告，针对恒安国际（股票代码：01044）进行了深入的分析。报告维持对该公司的“中性”评级，并对其未来的发展前景保持乐观态度。

恒安国际在高端市场的持续推进取得了显著成果，为此，中金公司上调了该公司2022/23年的盈利预测，分别增长3%和4%至34.7和37.5亿元。目标股价定为48港元，对应的2022/23年市盈率（PE）分别为13.9和13倍，具有较高的上升空间。

恒安国际在2021年的业绩表现略低于市场预期。年收入为207.9亿元，同比下降了7.1%。归母净利润32.7亿元，同比更是下滑了28.8%。这主要是由于市场竞争加剧，公司各业务板块的收入和盈利表现均受到一定影响。

在详细分析之后，中金公司发现，恒安国际在2H21（即第二周期）的表现中，纸巾业务由跌转增，卫生巾及纸尿片业务仍然对整体增长构成拖累。其中纸巾业务的增长主要得益于高端产品“云感柔肤”的强劲销售。卫生巾和纸尿片业务由于国内外竞争对手的激烈竞争以及公司渠道多元化过程中的传统渠道下跌等因素，收入有所下滑。

木浆价格的波动以及市场竞争的加剧也对公司的盈利表现造成了一定影响。特别是在下半年，随着低价库存的消耗完毕和行业竞争加剧，公司纸巾等业务的毛利率出现下降。公司对于费用端的管控较好，并通过架构调整、管理人才引进等措施持续推进高端化和电商化。

恒安国际在高端产品和电商领域的布局已经取得了显著成果。高端产品“云感”系列、湿纸巾以及Space7卫生巾产品均取得了良好增长。公司电商占比和B2C业务占比也在不断提升。这些改变有望部分对冲原材料成本和市场竞争带来的压力。

疫情的反复、原材料价格的波动以及市场竞争加剧等因素仍可能对公司的未来发展构成挑战。投资者在关注恒安国际的也需要注意这些潜在的风险因素。总体而言，中金公司对恒安国际的未来前景保持积极态度，并认为该公司具有较大的上升空间。