中牧股份(600195)2025年三季报点评-三季度业绩高增

三季度业绩受招标取消影响，市场化产品销量显现增长态势。经过投资收益的调整，公司面临业绩下滑的挑战，其中，2017年蓝耳、猪瘟招标总金额同比大幅下降，口蹄疫招标也有所减少。在这一背景下，费用端受到招标费用的刚性和口蹄疫市场苗推广的双重影响，使得销售费用上升。尽管半年度销售费用同比下降，但随着市场推广活动的开展，尤其是口蹄疫市场化产品的推广，销量开始呈现回升态势。

口蹄疫工艺改进成果显著，未来生物制品板块增长前景看好。公司在口蹄疫工艺方面的改进得到了行业的认可，并在浓度、纯度、保护期等关键指标上达到一流水平。口蹄疫产品已进入集团客户采购目录，预计销量将持续增长。其他产品如伪狂犬等推广顺利，腹泻流行毒株疫苗也获得新药证书，为公司的增长打开了新的空间。

饲料和化药板块收入增速企稳回升。公司一季度的饲料、化药业务保持了高增长态势，尽管受到H7N9流感等外部因素的影响，行业整体遭受冲击。随着外部环境的改善，饲料销量显著提升，化药业务也保持了强劲增长势头。多维等产品的销量明显提升，产品升级与效率提升同步推进。

公司通过减持实现非经常性利润增长，激励方案有望激发未来业绩潜力。公司在单三季度通过减持金达威实现了非流动资产损益的大幅增长。此前公告的员工激励方案旨在激励员工更好地为公司创造价值，若激励方案得以实施，将有助于保证公司未来业绩的高速增长。

在高端苗市场蓬勃发展的背景下，投资者应关注估值优势明显的中牧股份。我们预测中牧股份未来的销售收入和净利润将实现稳健增长。考虑到公司的持续成长性和市场潜力，给予公司一定的估值和市值目标。

投资者也需警惕相关风险，如市场苗推广不如预期、生产批次问题等可能对公司的业绩产生影响。中牧股份作为疫苗行业的新贵，其经营和机制的拐点已经显现，值得投资者重点关注。