安踏体育给予买入评级 顶流带货效果显着

天风证券研究报告对安踏体育（02020）的前景给出了乐观的预期。报告维持了对安踏的盈利预测，并给予了“买入”的评级。预计安踏在2021-2023年的营收将分别达到440.9亿元、526.59亿元和612.92亿元。预计在这三年里，其归母净利润将达到78.8亿元、97.59亿元和114.73亿元。对应的PE值分别为38.03、30.71和26.12X。

报告指出，安踏体育在上半年度表现出了强劲的盈利预喜态势。预计其经营利润同比增长超过55%，而归母净利润在不考虑Amer合营公司影响的情况下增长65%，在考虑合营公司影响的情况下增长更是达到了惊人的110%！这一业绩的显著增长主要得益于疫情影响的逐渐消退，集团旗下各品牌的零售业务折扣率减少，整体毛利率得到了提升。尤其是FILA及其他品牌零售业务的规模迅速扩张，实现了更高的经营效率。

该行表示，安踏签约顶流明星王一博以来，对品牌产生了巨大的推动作用。这一举措有效地带动了安踏大货销量，成功覆盖更多中青年群体，提升了国旗款产品的热度，为即将到来的双奥活动积极预热。该行对安踏主品牌的流水增速进行了上调，由原本的15-20%增至20%以上。FILA品牌的增速预期也保持在30%以上。其他品牌在上半年的流水增长也超过了50%，下半年依然保持着增长势头，全年流水预期十分乐观。

报告还提到了安踏及FILA品牌的零售折扣情况，它们的零售折扣均大幅改善并超出了预期。安踏零售业务受益于DTC改革的推进，其占比逐步提升。虽然预期下半年奥运营销驱动相关的费用投入会有所增长，但这并不影响全年业绩的持续高速增长。AMER品牌按照之前的策略发展，在中国区线上渠道的建设以及北美直营店的建设上加大了力度。虽然海外进程因疫情而略有推迟，但其在中国的线上增长依然强劲，尤其是始祖鸟品牌表现尤为亮眼。由于终端零售的复苏以及费用控制效率的提升，AMER的亏损大幅收窄，预计2021年全年情况将明显好转。