银行：净利润改善预期的不断验证与强化

净息差表现稳健，未对银行业务形成新的压制。随着银行信贷的继续扩张，信贷在生息资产中的比例预期将持续提升，从而使银行生息资产收益率保持稳健。针对上市银行在21Q1净息差出现环比下降的情况，主要是受到一季度按揭重定价和负债成本阶段性上升的影响，但整体表现仍优于市场此前预期。

对公信贷行业投向出现积极变化，预示着未来不良生成情况将优于市场预期。在实体经济内生需求和行业景气度考量的双重影响下，银行在信贷行业投向上的调整正在为未来的资产质量打下坚实基础。交运、水利环境等行业的信贷占比迅速增长，而制造业和地产类融资情况则出现下降。

资产质量方面，今年一季度的不良率和生成率并未出现显著变化，关注类贷款占比持续下降。随着宏观经济的复苏和银行对公信贷的调整，预计银行不良表现将优于宏观实际水平。这也从财务角度消除了对银行估值的压制。

在资本金方面，预计下半年上市银行在核心一级资本充足率方面将面临瓶颈。银行有强烈的补充资本金需求，尤其是核心一级资本。信贷高增长预期和资本金压力加大，使得银行通过权益融资补充核心一级资本的难度加大。预计银行将通过净利润的正常增长来推动核心一级资本的补充，进而推动信贷增速的持续释放。

对于投资建议，我们预期2021年行业净利润和资产质量压力将更加明朗，板块不确定性降低。目前板块处于历史估值底部，可能迎来估值修复的机会。在资本金约束和拨备覆盖率的状态下，银行通过净利润正常增长来补充核心一级资本的概率加大。我们维持对银行业“看好”的评级，建议投资者关注兴业银行（601166，买入）、杭州银行（600926，增持）、邮储银行（港股01658）（601658，增持）等个股。

整体看，银行业在经济修复和政策支持下，未来发展前景乐观。投资者可关注相关个股，把握投资机会。