3季度电商恢复符合预期 双十一或拉动需求边际

交银国际研究报告指出，实物商品网上零售额增长强劲，恢复趋势明显。在第三季度，经过调整后的实物商品网上零售额同比增长达到惊人的7.1%，相较于第二季度的3%增长，呈现出明显的恢复态势。线下消费领域，尤其是餐饮行业面临复苏压力，九月份餐饮消费同比下降了1.7%，显示市场对实体消费的恢复还需更多时间的检验。

随着双十一电商狂欢节的到来，淘宝直播将迎来多个重量级机构入驻，包括热门主播罗永浩和俞敏洪。这种多元化的主播阵容无疑将极大地拉动用户活跃度。平台成熟的服务运营体系正在为商家打开新的增长空间，预示着即将到来的消费热潮。

电商平台的利润率提升趋势也将在未来持续。预计第三季度，阿里巴巴内地电商GMV降幅收窄至2%，与整体市场趋势保持一致。京东商超品类展现出强大的韧性，自营业务同比增长高达8%。拼多多凭借其高性价比的产品定位以及刚需的品类结构，GMV有望实现双位数增长。而快手电商的GMV更是增长了26%，佣金率也有望同比略有提升。

对于投资者而言，四季度电商GMV增速与三季度基本持平，利润端同比将有所好转。在此环境下，建议投资者关注核心业务稳健的美团（3690HK），业绩具备韧性的拼多多（PDDUS），利润增长确定性强且势头良好的京东（JDUS/9618HK）。快手电商（1024HK）的快速增长以及盈利预期的稳定性也值得关注。阿里巴巴（BABAUS/9988HK）的长期估值回升潜力巨大，值得长期关注。这个双十一，电商巨头们带来的不仅仅是购物狂欢，更是投资的机遇与挑战并存的时刻。