H&H国际目标价下调至41.18港元 维持中性评级

中金公司最近发布了一份研究报告，重点关注了H&H国际上半年的业绩表现。据悉，该公司上半年收入达到了51亿元人民币，同比增长了11.4%，这一成绩符合市场的普遍预期。经过调整的净利润为6.1亿元人民币，这一数据略低于市场预期。

报告中指出，H&H国际面临多方面的压力，特别是电商法和竞争环境对其业务产生了不小的影响。在电商法的实施下，澳新地区的收入下降了11.7%，不过好消息是，今年二季度的降幅已经有所收窄。中国保健品行业电商渠道的收入增长也放缓了，由于行业竞争的加剧和其他因素，中国区的增速已经降至15%左右。预计这些因素可能会继续影响ANC中国区的收入增速，但整体ANC收入仍有望小幅上升至7%的水平。

该行还提到，公司旗下的益生菌和奶粉业务受到了竞争环境恶化的影响。随着行业内新进入者的不断增加，竞争形势愈发激烈。上半年益生菌业务的增速仅达到6.3%，远低于市场预期。公司的纸尿裤业务却保持了高速增长的态势，预计未来这一趋势将继续。在利润方面，2H19BNC利润率同比下行的情况依然存在，而且考虑到奶粉行业长期面临的结构性下行趋势，BNC板块利润率压力可能会长期存在。

总体来看，中金公司对H&H国际的未来表现维持中性评级，并相应地下调了对其2019/20年的净利润预期和目标价。尽管面临一些挑战和压力，但该公司仍有一些业务表现出强劲的增长势头，值得市场持续关注。