雅生活服务维持买入评级 目标价55.20港元

雅生活服务公司（股票代码：3319 HK）中期业绩稳健，商业模式展现防御性特质，市场估值有望再度审视。

雅生活在最近公布的中期业绩报告中表现出色，其上半年收入与净利润均达到预期水平。总收入达到40亿元人民币，同比增长78.5%，净利润则达到8.73亿元，增长53.6%。这样的成绩不仅体现了公司的强劲增长势头，也反映出其商业模式的稳健性。

值得一提的是，雅生活的收入结构得到了显著改善。物业管理服务收入增至26亿元，同比增长高达113.4%。经常性性收入占比也从之前的54.8%上升到了65.5%，预示着这一趋势的持续性。我们预测，到20年，经常性收入贡献将进一步提升至70%，显示出公司业务的稳定性和可持续性。

社区增值服务同样表现出色，收入同比增长105%，达到4.23亿元，这一增长速度超出了我们的预期。社区增值服务渗透率的提高，证明了雅生活在提供额外服务方面的强大能力。我们预计这一板块的收入将在未来持续增长，到20年有望超过10亿元。

虽然利润率有所下降，但这主要是由于中民物业的并表影响，这一变化符合市场预期。随着更多公司的合并，我们预计未来的利润率将逐年扩张，每年增加1-2个百分点。

基于以上分析，我们对雅生活服务公司保持买入建议，并维持目标股价为55.2港元。雅生活不仅拥有稳健的财务表现，其收入结构的改善和社区增值服务的巨大潜力，都使得该股票具有进一步重估的价值。我们对公司的未来发展充满期待。