国泰君安(香港)：龙源电力目标价6.25港元 收集评级

龙源电力在2020上半年的业绩表现出色，权益持有人应占净利润同比上升了3.8%，达到了人民币33.31亿元，这一成绩符合此前的预期。公司业绩的增长得益于风电分部的售电量增长和平均上网电价的提升，使得2020上半年收入同比上升了1.3%。煤炭消耗及销售成本的显著下降，使得总经营成本同比小幅减少了0.9%，展现出公司在成本控制方面的强大优势。

财务费用净额也受益于融资成本的下降而同比减少2.3%，汇兑损失也呈现收窄趋势。综合来看，公司在收入和经营成本方面均表现稳定，同时在财务成本控制方面也表现出极强的实力。2020上半年权益持有人净利润已占全年预测值的70.3%，这一成绩符合市场的预期。

基于以上业绩，我们决定维持对龙源电力的“收集”评级，并将目标价上调至6.25港元。考虑到风电/火电板块的发电量以及财务费用净额的预测变动，我们调整了公司2020/ 2021/ 2022年的每股盈利预测，分别为人民币0.570元、0.682元、0.773元。我们预期龙源电力2020全年的盈利将实现约5.0%-8.0%的同比温和增长。

中期业绩稳健的龙源电力，正面临补贴欠款问题有望加速解决的正面预期，这有望为公司估值提供短期支撑。市场人士普遍认为，目标价的上调反映了公司对未来的乐观预期。当前的目标价相当于2020/ 2021/ 2022年的市盈率分别为10.0倍、8.3倍和7.4倍。

我们坚信，龙源电力凭借其强大的运营效率和出色的成本控制能力，将继续保持其在电力行业的领先地位，并为股东创造更多价值。