新三板“股权代持”现象有望遏制 股权代持适当性管理

近日，全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）发布了一项重要通知。自2015年11月10日起，主办券商在提交挂牌公司股票发行备案材料时，必须明确表明股票发行中是否存在“股权代持”现象，这一要求在主办券商的合规性意见和股票发行的法律意见书中得到体现。

这项通知的出台，旨在打击非合格投资者通过股权代持方式参与市场，特别是在挂牌企业的定增发行中。北京市东易律师事务所的高级合伙人邱清荣在接受《证券日报》采访时表示，股权代持实质上是一种规避投资者适当性管理的方式。

全国股份转让系统在2013年底修订的投资者适当性管理细则明确了投资者的准入标准。对于自然人投资者，其证券类资产市值需要达到500万元人民币以上；对于注册资本500万元人民币以上的法人机构或实缴出资总额500万元人民币以上的合伙企业等机构投资者，方可参与新三板投资。

目前，新三板在申报挂牌以及定向发行环节存在股权代持现象的主要原因在于其投资者门槛较高。《证券日报》采访的某挂牌企业负责人透露，按照500万元的投资门槛计算，潜在投资者的个人资产可能需要达到数千万元。这样的标准无疑将大量投资者排除在外，不利于市场的参与性和流动性的提高。

尽管新三板的投资者账户数量已超过15万户，机构投资者数量也从9月底的1200多户增加到最近的1500多户，但市场的潜在风险不容忽视。邱清荣指出，新三板的挂牌企业存在分化现象，企业质量参差不齐，因此投资者适当性管理的严格执行是必要的。他同时认为，虽然个人投资者可以通过基金间接投资新三板，但长远来看，市场流动性不强同样是一个潜在风险。

新三板作为一个高风险市场，需要更加严格的监管和投资者的理性参与。期待未来新三板能够逐步优化投资者结构，提高市场流动性，为投资者提供更多优质的投资机会。