A股退市记：“破面”股风险缠身 这些股财报大概率判死刑

近年来，随着退市制度的逐渐市场化，上市公司面临着更为严格的淘汰机制。去年被暂停上市的8家公司中，有5家面临终止上市的风险。其中，乐视网、金亚科技、千山药机以及ST凯迪等公司的退市风险尤为突出。与此面值退市已成为近两年退市的一大主流，天广中茂等公司的股价连续多个交易日低于面值，使得面值退市的风险不断增大。

随着每一次年报的披露，都有一些上市公司因未能达标而面临生死判决。今年共有68家公司被实行“退市风险警示”（ST）处理，随着年报收官之际被ST的上市公司数量激增。这些公司中，有些尚存翻盘可能，但那些去年已被暂停上市且2019年财报再次不达标的公司，大概率将面临退市。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，预计未来至少将有20家A股公司因退市制度的改革而退出市场。他认为，未来退市制度的改革应与注册制改革相匹配，注册制的包容性越强，市场的监管就会越严厉。他也指出投资者应该积极参与市场决策过程，利用“一元退市法则”赋予的决定权来驱逐垃圾股。这种市场化选择的结果更能体现市场对公司的真实评价。

退市规则正在不断从严，并且越来越市场化。新证券法和创业板注册制改革都在退市机制方面进行了优化。新证券法废除了“暂停上市”，这意味着A股市场不再有“恢复上市”的游戏规则。创业板新退市规则在交易类、财务类、规范类以及重大违法等方面都进行了强制退市规定，并设置了退市风险警示制度。市值退市指标的引入也是创业板借鉴科创板退市制度的一个重要方面。

与此主板和中小企业板的退市标准也有所不同。在交易类强制退市方面，创业板和科创板的规定更加严格。财务类指标方面，创业板新退市规则取消了单一连续亏损退市指标，引入了组合类财务退市指标。这些变化都表明退市制度正在逐步适应注册制的要求，以更好地实现优胜劣汰、资源配置的功能。

董登新表示，旧的退市规定中的某些标准已经无法满足注册制高效退市的要求。废除暂停上市、恢复上市及重新上市等环节，将直接打击炒壳、赌壳的疯狂游戏，使垃圾股无人问津。在此之前，我国上市公司退市制度已经历过多轮改革，从最初的以净利润为核心的退市标准发展到现在的多方面综合评估。

随着退市制度的不断改革和完善，市场的淘汰机制将更加高效、更具威慑力。这将有助于重塑A股市场投资理念和投资生态，实现进出有序，提高市场效率。这是一个积极的变化，也是市场发展的必然趋势。证监会的新退市制度及其影响下的股市危机

在证券市场不断进化的背景下，证监会于2014年出台了被称为“史上最严退市新规”的制度。这一制度强化了欺诈发行、重大信息披露违法等重大违法公司的强制退市制度。时隔数年，证监会再次就退市制度进行修改，公开征求意见，进一步强化沪深交易所对重大违法公司的决策主体责任。这一改革背后的理念是，股市的资源配置功能需要注册制和退市制度的协同配合，以实现股价的真实反映和资源配置信号的准确性。

在退市制度的压力下，“面值退市”和“市值退市”成为市场的决定性因素。例如，ST锐电成为今年以来触发面值退市第一股，这是自2018年以来的一大案例。除此之外，还有多只股票面临同样的危机，他们的股价低于或接近股票面值，存在巨大的退市风险。这些公司中，有些已连续多个交易日股价低于1元，有些则面临连续亏损、财报被出具否定或无法表示意见的审计报告等多重风险。

财务类退市的关键在于会计年度的业绩是否达标。随着2019年报的披露收官，一些股票的退市风险逐渐暴露。年报的披露情况对这些公司的生死存亡至关重要，因为许多公司因最近两个会计年度的审计结果显示的净利润为负值或其他财务指标问题而被实行“退市风险警示”处理。

在这场股市危机中，有些公司可能还有机会翻身，但也有一些公司在披露2019年报后，基本难逃退市的命运。目前已有10家公司处于暂停上市状态，其中一些公司在披露2019年报后被暂停上市，而另一些公司则在去年因财报问题被暂停上市。这些公司中，有一部分存在被终止上市的风险，其中一些公司的2019年报已经触及退市条件，交易所将作出是否终止这些股票上市的决定。

新的退市制度带来了股市的深刻变革，让市场风险得到更真实的反映。对于那些身处危机之中的上市公司来说，这不仅是一次挑战，也是一次机遇。在这个过程中，市场的优胜劣汰和资源配置功能将得到进一步提升，股市的健康发展也将得到有力保障。千山药机和ST凯迪尚未公布经过审计的2019年财务报告，它们计划延迟至今年6月30日进行披露。目前所公布的经营业绩显示，这两家公司的未经审计的净利润均为负值，千山药机的净资产同样呈现负值。如果最终经过审计的数值仍然呈现负值，这两家公司可能会面临退市的风险。

这种情况在今年并不少见。由于疫情的影响，许多上市公司无法按期披露2019年年报，沪深交易所对此也给予了相应的延期披露的政策，允许这些公司在原则上不晚于6月30日披露。

据Wind资讯数据显示，目前沪深两市共有121家公司延期披露2019年报，其中包括沪市的41家和深市的80家。有些公司如暴风集团，虽然尚未具体宣布延期，但已经提示了无法按期披露年报以及股票可能终止上市的风险。暴风集团的原因包括未完成首席财务官的聘任，现有员工无法承担年报的编制任务，以及与审计机构终止合作等。

昔日的“股王”如今陷入了尴尬的境地，面临着债务繁重、经营困难、人员大量流失等问题。目前除了董事长冯鑫外，公司的高级管理人员已全部辞职，证券事务代表也已经离职，仅剩下十余名员工，且存在拖欠部分员工工资的情况。

暴风集团原计划在4月25日披露2019年报，但如果两个月内未能披露，交易所将有权暂停其股票上市。如果暂停上市后一个月内仍未披露，交易所将有权决定终止其股票上市交易。

目前A股市场共有3836家上市公司，但退市的公司仅有112家，其中强制退市的企业仅有66家，退市率明显偏低。近两年的强制退市已经成为主流，未来这一趋势预计将继续。

从近年来的退市情况来看，A股市场强制退市的案例主要集中在特定的时间段，如2018年和2019年。其中，连续三年以上亏损成为退市的主要原因之一。除此之外，其他不符合挂牌的情形以及暂停上市后未披露定期报告等也是退市的原因。

值得一提的是，近年来因投资者用脚投票而退市的股票数量也在增加。例如，2019年是面值退市的爆发年，一些公司因为股价跌破面值而被强制退市。还有因重大违法行为而退市的公司，如长生生物，因狂犬疫苗造假案而遭遇一系列危机，最终被强制退市。

对于未来，预计退市公司的数量会不断增加。董登新预计今年有20家公司退市，这个数量未来会逐年上升，最终达到一个与IPO数量相对均衡的状态。其中一只已经确定强制退市的股票是ST保千，该公司因连续两年的期末净资产为负值以及其他财务问题被终止上市。另一家公司ST锐电也步其后尘，因股价连续跌破面值而退市。这些公司的股票已经进入了退市整理期交易。