A股一直围绕3400点震荡 这背后有何逻辑

上证指数在三月初经历了连续多日的重挫，跌破了重要的3500点关口，随后探底至三个月以来的最低位。近期，股指出现小幅反弹，而3点似乎成为了多空双方激烈争夺的焦点。今日，公布的4月制造业数据呈现出官方与财新两大指数走势的分化，引发了市场的广泛关注与热议。

官方PMI数据调研样本覆盖超过三千家企业，以大中型为主，国有企业占据较大比重；而财新PMI数据覆盖的主要是民营企业和中小型企业。两者之间的差异在一定程度上反映了不同规模企业在当前经济环境下的不同表现。

深入分析官方PMI的分项数据，我们发现大型企业PMI为51.7%，中型企业PMI为50.3%，两者均较上月有所下滑；而小型企业PMI为50.8%，较上月有所上升，其生产指数和新订单指数连续两个月回升。这种大中小企业之间的分化趋势与财新制造业PMI所呈现的结构性差异相吻合。

调研中，企业反映芯片短缺、国际物流问题依旧严峻，高技术制造业的供应商配送时间指数连续三个月低于44.0%，企业采购周期延长，正常生产活动受到一定影响。这表明供应链恢复仍在进行中，未来经济仍有扩张的动力。

随着全球疫情的逐步缓解，外需将继续恢复，全球供应链也将逐步稳定，为经济的复苏提供了支撑。国泰君安期货研究所的高级研究员指出，财新制造业PMI更多地反映了中小企业的经营状况，而官方制造业PMI则更多地反映了大型企业的状况。在当前的经济环境下，两者呈现出一定的分化趋势。

从环比数据看，今年与去年四季度的环比增速相比有所下滑，显示经济边际在趋缓。后期若疫情造成的供需错配减弱，中国出口动能回落，加上国内地产、地方债等领域的防风险对经济动能的压制，下半年中国经济动能回落的压力依然较大。

关于A股市场在3点附近的震荡，其背后的逻辑在于市场行情的驱动力正在从货币宽松、利率下行，转向经济复苏、盈利上行。在2019-2020年的结构性牛市中，成长风格与周期风格之间的分化显著。随着经济复苏和通胀上扬，货币政策的收紧预期强烈，过去两年的结构性牛市的基础受到挑战。3月份欧盟第三波疫情的抬头，使得市场出现了一波反弹。随着经济复苏和商品价格上涨，周期性行业的业绩开始释放，其股价表现强势。

市场的方向选择仍然受到全球疫情缓解、经济复苏进程以及货币政策收紧节奏的影响。在疫苗有效的前提下，需要关注欧盟的疫苗接种进度和经济复苏进程。预计二季度末，欧盟的疫苗接种将取得较大进展，全球经济将有望出现一个共振复苏阶段。届时，货币政策收紧的预期可能更为强烈，前期涨幅较大的成长股将面临估值水平回落的压力。

在这样的背景下，市场可能在6月份出现方向选择。未来可能仍然是结构性行情，只不过结构发生了切换。成长股可能出现震荡，而周期股仍有进一步上涨的动力，指数整体可能呈现震荡上扬的格局。值得注意的是，印度疫情的失控再度爆发值得警惕，如果病毒加速变异导致疫苗有效性受到挑战，将对宏观经济和金融市场带来较大的冲击。关于市场通胀的担忧正在不断加深。通胀的短期上升引发了投资者对货币收缩的担忧，这使得整体A股市场面临一定的压力。在市场的结构层面，盈利兑现仍是市场的主要关注点。在此情境下，有两个方向值得投资者关注。

随着二季度大宗商品价格的上涨，受益于顺周期中上游盈利增强的板块如有色金属、钢铁和基础化工等，正受到市场的广泛关注。这些板块的基本面表现稳健，有望为投资者带来可观的收益。

估值较低且在一季报中盈利兑现的中盘蓝筹同样受到机构的青睐。这些股票作为市场的中坚力量，不仅具备较低的风险，而且具备较高的成长潜力。在市场的波动中，这些蓝筹股往往能够展现出较强的抗跌性，为投资者带来稳定的回报。

市场总是充满了机遇与挑战，投资者需要保持谨慎的态度。在通胀的压力下，虽然整体市场面临一定的挑战，但结构性机会仍然存在。投资者需要密切关注市场动态，灵活调整投资策略，才能在市场的波动中抓住机遇。

虽然当前市场面临一些压力和挑战，但只要我们紧密关注市场动态，灵活调整投资策略，仍然有机会在市场的波动中找到投资的良机。无论是受益于大宗商品价格上涨的周期行业，还是估值较低且盈利稳定的中盘蓝筹，都为投资者提供了丰富的投资选择。