券商：改革红利叠加业绩改善 市场迎来底部配置期

近期股市动态分析

随着10月的结束，股市在冲击前期高点后呈现持续震荡走势，热点分化明显且缺乏持续性。在11月首个交易日，股市实现了开门红，这一积极表现被认为与A股迎来MSCI第三步扩容计划息息相关。

MSCI将于欧洲中部时间11月7日晚11时（即北京时间11月8日早晨6时）公布第二次半年度指数评议结果。据招商证券估算，此次扩容将为A股带来约49亿美元的被动增量资金，相当于人民币345亿元。

展望未来，业内对11月大盘走势持谨慎态度，但普遍认为结构性行情仍是市场主基调。近期，监管思路明确，证监会召开两场座谈会体现支持科技创新、引导资金入市的决心。在此基础上，A股机构化进程加速，为市场中长期上行提供了有力保障。

科技股，特别是区块链技术，有望引领市场走高。随着政治局对区块链技术发展现状和趋势的集体学习，科技板块的前景备受关注。养殖板块也值得关注，猪价、鸡价的上涨有望带动相关企业盈利提升。

按照政策经济周期框架分析，目前市场估值所隐含的GDP实际增长预期低于年初设定的目标区间。虽然四季度的滞胀压力可能加大，但考虑到金融数据对盈利周期的领先性，四季度末和明年年初可能出现弱复苏。现在是底部配置期，需要耐心持仓。

在行业配置建议上，继续看好中小创行情及科技股，短期关注区块链主题机会。在制造业投资增速下行的背景下，通信及其他电子设备制造业固定资产投资增速继续提升。消费领域也值得关注，尤其是必需消费品。在金融领域，股份制银行与保险更受看好。而在周期性行业里，基建产业链值得关注，特别是在房地产和基建投资的韧性与回升趋势中。

中美经贸磋商牵动人心，双方于10月25日晚通话，并达成共识。双方同意解决核心关切，技术层面的磋商也基本完成。此次磋商采取了分阶段协议和磋商的形式，更易取得进展。此前，美方已宣布将启动排除程序，而两国元首有望在即将到来的智利APEC峰会上签署协议。未来几个季度，中美经贸关系将进入一段蜜月期，有望为全球经济风险偏好带来回升。

美联储进一步降息，为经济提供对冲力量，提振了美股。当前，美国经济虽显衰退征兆，但仍处于可控阶段。美联储将尽其所能阻止经济衰退，历史上也曾多次成功力挽狂澜。从中短期看，由于美国经济衰退尚未成定局，美联储仍有政策空间，政策对冲仍有一定作用。预计美股将维持高位震荡。

从业绩角度看，上市公司盈利周期依然明显。每3-4年，上市公司盈利增速会经历一轮周期，与库存周期长度相吻合。目前，我们正处于新一轮周期的底部，预计在未来几个季度内，业绩将有所回升。

在配置建议方面，有几个方向值得关注：一是科技板块，以区块链为代表；二是创业板等指数；三是稳增长的领域，如基建链、耐用品消费链等。尽管宏观经济压力依然存在，但阶段性经济、通胀及中美经贸关系缓和等外部环境对货币政策产生影响，预计货币政策取向将有所调整。在指数盘整期间，结构轮动修正的行情特征将更为显著。

十九届四中全会将开启制度改革与国家治理体系现代化的新篇章，通过提升国家治理效能、降低制度成本，激发市场活力，为资本市场提供坚实支撑。投资者应逐步适应中美关系新常态，对中美摩擦保持钝化反应。达成阶段性协议将有利于提升市场风险偏好，助推行情继续。

在配置方向上，除了关注科技成长进攻弹性方向外，高股息板块也是值得关注的对象。在全球负利率时代，中国的高股息资产对全球资金具有吸引力。建议投资者关注金融、地产龙头等低估值、高安全性、仓位低、股息率稳定的板块。

总体来看，全球经济环境复杂多变，投资者需保持警惕。在配置资产时，应综合考虑各种因素，灵活调整策略。关注全球经济动态，把握市场脉搏，以做出明智的投资决策。随着三季报的落幕，投资者们正面临着新的市场格局。在中长期视角中，他们采取的策略是聚焦优质资产，通过底部吸筹、合理定投，把握核心资产的定价权。在即将到来的11月，A股市场预计将呈现“先扬后抑”的走势，指数波动范围锁定在2850-3000点之间。尽管A股市场在短期内可能会出现颠簸，但从中长期来看，其趋势并未发生逆转。

国际贸易的缓和和人民币的小幅升值，为A股市场提供了良好的配置环境。与此“北上资金”持续净流入，加之MSCI提升A股纳入比例，预计将带来近493亿人民币的被动增量资金。投资者们仍需面对“类滞涨”环境下的挑战，包括CPI的上涨和国内经济下行的压力。在此背景下，建议投资者们关注消费板块的核心资产，如家电、医药、食品等，同时留意成长股的分化和低估值补涨板块的机会。

在市场风险偏好下行的背景下，短期市场驱动力主要来自于风险偏好变化。当前，三季报披露收官阶段对市场的影响逐渐减弱，而政策暖风的频吹有望短期提升市场风险偏好。中期来看，中美贸易摩擦缓和以及生产端指数的回暖预示着经济总体运行平稳。长期来看，我国经济结构优化升级仍在进行中，政策驱动值得期待。

在行业配置方面，除了消费板块外，投资者们还可关注券商、基建以及区块链相关主题的投资机会。在“类滞涨”配置主线下，建议投资者们保持理性，控制仓位，等待时机。在这个过程中，深入了解市场动态、准确把握政策方向、合理评估投资风险将是投资者们取得成功的关键。

尽管我国经济下行压力依然存在，但政策的密集出台和市场预期的提高为市场注入了新的活力。在中长期内，A股市场的趋势依然乐观，而短期的市场波动则是常态。投资者们需要灵活应对市场变化，保持谨慎的投资态度，同时关注政策动向和行业发展趋势，以做出明智的投资决策。