苏宁云商(002024)战略厘清效果突出 回调迎配置时点

在近期股市的调整期，这家公司的股价经历了大幅回调，从11月7日至11月30日，降幅达到了约19%。这并不意味着它的前景黯淡无光。相反，此刻正是投资者深入考察其战略方向和实施效果，同时结合当前市场竞争格局预判其长期投资机会的绝佳时机。

这家公司的战略定位清晰，边际效果突出。它的核心战略在于如何有效地拓展体系内的消费群体，提高用户粘性，从而扩大整体业务规模。自2017年以来，公司一直沿着这个思路发展。借助大型节日促销活动的影响力，不仅提升了自身的知名度和用户覆盖面，还通过强化服务质量保障了用户粘性，使得活跃消费群体得以扩大。

特别是苏宁易购APP，其活跃用户数量迅速增长。据易观千帆统计，截至2017年10月，其活跃用户数已超2500万，并且仍保持约50%的较高增长率。在此基础上，公司的销售规模也大幅提升，线上交易规模增速持续保持50%以上的高增长，2017年第三季度的增速甚至超过了60%。

线上线下协同作战，筑深壁垒，长期前景十分看好。随着线上规模的加速扩张和线上线下营销的紧密结合，公司消费者口碑迅速提升，对线下销售形成了显著的拉动效应。在新一轮产品结构加速升级的驱动下，消费者对产品线下展示的需求提升，这也为公司带来了线下客流的改善。在2017年上半年，苏宁易购的存货周转效率甚至优于同期京东的水平。

公司拥有难以复制的网点资源，未来在规模扩容、运营效率和盈利能力方面的表现值得期待。我们预期，随着家电行业的一二线市场重置需求和农村市场的消费升级需求的叠加，以及产品升级阶段线上冲击的减弱和线下体验需求的提升，公司将迎来需求企稳和线下客流的恢复。渠道下沉的加速以及云店和易购服务站的开设，将打开各级市场，线上线下运营模式的逐渐优化也将带来客流积淀和经营效率的提升。

我们认为这是行业及公司经营双重拐点下的良好机遇，公司有望迎来线上业务放量、线下同店转暖所带来的业绩底部反转。我们预计2017-2019年每股收益（EPS）为0.10、0.14、0.24元/股。考虑到员工持股价为8.63元/股，以及阿里和第二期员工持股的入股价为15.17元/股，现价具有较高的安全边际，因此我们给予该公司“增持”的评级。

投资总是伴随着风险。我们需要关注消费进一步大幅下滑以及外延整合进度低于预期、费用控制力度不足等可能的风险因素。