只有慢牛才能滋养价值投资理念 A股要慢牛不要疯牛

在经历了前期的猛烈上涨后，上证综指在7月10日迎来了大幅震荡回落。当时有传闻称，北上资金在这一天大幅撤离。紧接着，银周末发表重要声明，指出有资金违规流入房市和股市。这一系列的事件都预示着股市的疯牛态势难以持续，短期内需要进行调整。

调整过后，基于上市公司自身的价值支撑，长期慢牛行情仍将延续。我们认为，股市的价值投资理念需要慢牛来滋养，而疯牛则会破坏这一理念。我们坚决主张慢牛走势，拒绝疯牛。

在A股市场，许多上市公司都保持着稳定的现金分红政策，如工商银行、贵州茅台等。这些公司的经营目标就是回报投资者，它们才是长期慢牛行情的中流砥柱。即使是这样的优质公司，也经不起疯牛的折腾。如果股价的涨幅远远超过业绩的涨幅，就会产生泡沫。小泡沫可以通过时间慢慢消化，但一旦泡沫过大，就会导致长期价值投资者的撤离。

当股价高涨到一定的程度，如果上市公司的现金回报无法跟上国债等无风险收益率时，长期价值投资者就会选择卖出持股，转而投资其他更具价值的品种。如果所有的投资品种都无法赶上国债收益，那么投资者还可以选择购买国债，获取稳定的无风险收益。

慢牛的形成需要调控。在股市过热时，我们需要防止金融机构资产恶化，给疯狂的股市降温；在股市低迷时，我们需要扶持股市。慢牛的具体表现就是稳中有涨，涨幅有限。但实际操作起来并不容易，需要管理层的智慧和艺术。为了维持这种平衡，新股发行节奏、资金供给也需要适时微调，甚至需要有平准基金来维护股市稳定。

我们认为，慢牛走势不可能完全依靠市场自发形成。投资者天生具有投机性，当投资者认可慢牛时，可能会将其催成疯牛。需要国家的力量来平衡股市的运行。在慢牛走势下，投资者有更多的时间和机会去挖掘优质的个股。而快牛只会引发投资者的焦虑，无论是满仓还是空仓的投资者都会感受到这种焦虑。

即便进行调控，也主要是在蓝筹股的范围内进行。对于垃圾股的疯狂炒作，任何人都无能为力，只能期待投资者自我成熟，拒绝参与垃圾股炒作，否则垃圾股的风险将不可避免。只有成熟的投资者和健康的股市环境共同作用下，才能营造出成功的慢牛走势。