中国交建(601800)新签订单维持强劲 收入确认有望提速

公司概况与前景展望

公司，作为中国的港口设计与建设领域的领军者，不仅在国内外享有盛誉，而且在全球舞台上也扮演着至关重要的角色。在中国最大的港口设计及建设企业、路桥建设及设计企业以及国际工程承包商的领域里，公司独树一帜。目前，随着中国公路建设的稳健增长及海外项目的加速落地，公司业绩有望呈现稳定的增长态势。在此，我们给予公司高度的“推荐”评级。

解读与评论

在公路交通及海外业务的推动下，公司新签订单持续增长。上半年，新签订单数额同比增长了惊人的52.0%。这其中，基建业务中的路桥建设订单和海外工程项目订单增长尤为突出，同比分别增长80.7%和59.4%。展望“十三五”期间，国内公路投资有望维持稳健增长的态势，增长率达8.8%。受到“一带一路”倡议的推动，海外项目落地速度将进一步提升。我们预期公司未来新签订单数量将继续保持快速增长的势头。

不仅在国内市场，公司在海外市场也表现强劲。上半年，公司实现的收入同比微增3.6%，其中，国内和海外业务收入增长均呈现积极态势。随着下半年部分大型PPP项目和海外基建项目的收入开始确认，我们有理由相信公司收入的确认将提速，从而推动公司业绩的稳健增长。

公司的国企改革也在稳步推进。公司的控股股东中交集团是国有资本投资公司试点企业之一，近期动作频频。今年7月，公司发布公告，计划向大股东中交集团转让部分股份，此次转让有利于公司聚焦基建建设主业，同时为公司带来可观的资本利得。这一举措显示出公司对于未来发展的坚定信心。

估值与建议

当前，公司A/H股股价对应的2017e P/E分别为12.2倍和6.8倍。与同行业可比公司相比，A股股价相近，而H股股价则显得偏低。考虑到公司新签订单的强劲增长、收入的提速以及国企改革的积极推进，我们坚持对公司A/H股给予“推荐”评级，并设定了21.7元/12.1港元的目标价。这一目标价隐含了38%/20%的上行空间。

风险警示

任何投资都存在风险。在公路投资不如预期、PPP项目拓展带来现金流压力等情况下，投资者需要保持警惕。但总体来看，公司的稳健发展和广阔前景使其成为一个值得关注的投资标的。