柳州医药(603368)致力于产业链延伸的区域医药流通龙头

投资焦点：区域医药龙头，全方位发展迎接行业新纪元

随着医药流通行业集中度的不断提升，区域龙头企业将迎来重大发展机遇。在此大背景下，我们关注到一家具有深厚实力的医药流通企业，其业务逻辑和发展路径值得我们深入。

作为以医院销售、零售药店和第三终端并重发展的区域性医药流通龙头企业，该公司已在广西区内所有三甲医院建立了稳固的业务关系，并在14个地级市构筑了完善的销售网络和售后服务体系。这种坚实的市场布局，使其在政策催化，如“两票制”的推动下，医药流通行业集中度的进一步提升中，具备显著的优势。

公司的DTP业务起步虽初，但布局优势明显。通过“DTP 业务+院边店+医药电商”的推广模式，与医院药品业务形成互补。其控股子公司柳州桂中大药房的DTP事业部，已经在医院内部及周边开设便民药店，并打造网上药店业务，全终端布局承接处方药外流。公司拥有直营药房174家，其中DTP药房11家，显示出公司在零售端的强大实力。

供应链延伸服务也是公司的一大亮点。拟投资10.35亿元在广西的多家医院实施供应链延伸项目，已签订战略协议。这不仅将物流服务延伸到医院内部药房，更是升级了医院合作模式，逐步向综合性医药服务供应商转型。预计这项新服务将为公司提高20%-30%的医院份额。

公司的新业务逐步落地，全产业链延伸也在稳步推进。布局上游制药业务、成立柳药医疗从事医疗投资、医院管理，以及搭建医疗器械耗材配送项目等，都显示出公司的雄心壮志和深厚实力。我们预期，公司的纵向、横向全产业链延伸将丰富其产品线，并借助其供应链平台快速放量，盈利能力将得到进一步提升。

我们看好这家公司的供应链延伸业务、DTP业务的巨大发展空间以及中药饮片等新业务的放量前景。预计其16-18年每股收益(EPS)分别为1.84元、2.33元、2.86元，对应PE为45倍、36倍、29倍。给予“买入”评级。

投资总是伴随风险。我们提醒投资者注意区域竞争可能加剧的风险，以及医改政策可能趋于严厉的风险。希望投资者在深入了解公司背景和业务前景的基础上，审慎做出投资决策。