星宇股份(601799)产品结构优化 助力业绩释放

在手订单饱满，点燃公司业绩增速引擎

随着2016年公司承接的车灯新项目如火如荼地展开，公司业绩增长的引擎已然点燃。这一年，公司共承接了138个车灯新项目，订单总额高达120亿元。其中，前照灯和后组合灯分别占据一席之地，批产车灯新项目更是达到了118个。这些新项目预计将在未来的2017、2018年集中投产，有望为公司未来三年的业绩提供持续的动力。

值得一提的是，公司的产品已经迈上了高端化的新台阶。其中，奥迪A3、Q5前照灯项目以及为德国宝马全球平台配套的后组灯项目，更是彰显了公司在豪华车领域的实力。随着公司顺利获得豪华车的配套资质，其在行业内的地位也愈发稳固。进入奥迪、宝马等国际知名车企的供应链，无疑为公司带来了示范效应，未来持续承接高端车企订单的前景十分光明。

随着LED技术的不断发展，车灯LED化已经成为未来的发展方向。LED车灯具有能耗低、寿命长的优势，其光源体积小，可根据设计师的要求设计成各种样式，美观性无与伦比。在消费升级和智能化需求的推动下，LED车灯的渗透率有望持续提升。公司紧跟这一趋势，通过LED化以及产品结构升级，车灯的单车配套价值将得到显著提升。毛利率更高的前大灯未来三年的收入占比有望达到50%以上，这对公司毛利率的回升无疑是一大利好。

在自主崛起、合资下探的大背景下，公司的表现尤为引人注目。自主品牌的崛起以及合资品牌的价格下探，使得成本控制变得更加困难。公司作为内资车灯龙头企业，其LED车灯的市占率有望持续提升。公司产品的性价比优势也使得其在市场竞争中占据了一席之地，销量有望持续释放。

我们预期公司在未来的表现将持续亮眼。我们预测公司2017～2019年的营业收入和归属母公司股东净利润将实现稳健增长。基于这一预期，我们给予公司“买入”的评级。

投资总是伴随着风险。汽车行业的景气度、新项目的量产进度以及新客户的拓展情况等因素，都可能对公司的业绩产生影响。投资者在做出决策时，需要全面考虑各种因素。