中顺洁柔(002511)季报预增50％-80％ 全年维持4亿

在公布的一季度财务数据中，该公司展示出持续高速增长的态势，预计归母净利润将达到6834元至8200万元，同比增长幅度更是达到了惊人的50%至80%。虽然一季度表现略低于市场预期，但这并不影响我们对公司全年业绩的乐观预期。

深入分析其业绩高增长的原因，一方面得益于新团队带来的经营改善。这支团队在经销商、KA直营、商消、电商四大通路的全面发力下，成功实现了空白市场渠道的扩张和网点加密，同时在优势市场推动了产品升级。公司长期以来“强产品、弱渠道”的局面得到了显著改善，收入增长迅速步入快车道。

另一方面，随着开工率的提升和木浆价格的同比下降，利润率也得以快速恢复。这家持续高增长的品牌消费公司，自2015年初从金红叶引进新的营销管理团队以来，业绩亮眼，收入持续增长。新团队针对公司存在的问题进行了一系列调整和改革，使得营销管理得到全面升级。

在产品结构方面，公司在强势区域增加了高端产品的销售，并加大了湿巾、厨房湿巾等创新产品的推广力度。优质产品和渠道的结合，再加上优秀的人才队伍，使得洁柔有望逐渐成长为恒安、维达一样的生活用纸巨头。未来，随着公司经营管理的进一步理顺，公司甚至可能涉足卫生巾、纸尿裤等个人护理领域，逐步发展成为综合性卫生用品集团。

面对外盘浆价的反弹，由于公司低位屯浆以及开工率的提升，浆价上涨的影响被有效对冲。考虑到全球纸业木浆需求低迷以及新产能的投产，我们预计浆价反弹已进入阶段性尾声。随着行业的回暖和公司渠道建设的完善，销售费用率将逐步下行，净利率将维持上升趋势。

生活用纸行业在经历了四年的低迷后，随着大宗纸行业的转暖，其景气度有望逐步走出谷底。需求端的稳定性以及供应端的改善，使得行业具备稳健增长的潜力。

基于以上分析，我们给予公司“买入-A”的评级，六个月目标价定为24.75元。我们也要注意渠道开拓和市场竞争可能带来的风险。这家公司正处在一个良好的发展势头，值得投资者高度关注。