近200只产品发行“搁浅” 业内探索分级基金发展方向

分级基金发展面临调整，业内新方向

近期，沪深交易所将投资者融资保证金比例提升至百分百，融资融券的杠杆效应随之降低。在这种背景下，分级基金作为一种有效的指数化、杠杆易工具，其投资价值愈发凸显。近200只分级基金产品发行“搁浅”，引起业内深思。

证监会暂缓此类产品的注册工作，据数据显示，共有195只指数分级基金待审批。各大基金公司，如南方基金、富国基金、鹏华基金和易方达等，都在等待审批。

部分业内人士指出，现行分级基金设计存在缺陷，需完善产品设计。针对未来分级基金的可能发展方向，业内专家提出几点看法。一是提高下折阈值，以减少B份额投资者在极端情况下的损失；二是放开涨跌幅限制，使价格更及时地反映市场变化；三是实现瞬时合并分拆，提高市场流动性。

此前，基金公司普遍将下折阈值设定为0.25元，在极端情况下，这是为了保障A份额投资者的利益。但如果提高下折阈值，B份额将更容易触发下折。在净值不变的情况下，B份额的价值会随着阈值的升高而降低，这意味着B份额的溢价率也会随之降低。一旦下折发生，B份额投资者的损失将相对较小。

有基金公司的产品设计人士建议，可以将下折阈值调整为0.4元或0.5元。这样做会在发生下折时，大幅减少B份额投资者的损失。

值得注意的是，分级基金的净值杠杆在市场行情下跌时会被放大。例如，当母基金净值为1时，指数下跌10%会导致B份额净值下跌20%。而在市场急跌的情况下，分级基金的净值跌幅过快，可能导致价格连续一字跌停。提高跌幅限制能够在一定程度上减小这种可能性，避免出现流动性紧张。提高涨幅限制也能更好地体现B份额在低净值时的高杠杆特性。

当前的分级基金在T日交易时间内提交合并或分拆申请，需在T+1日开盘才能确认份额。这对于希望快速套利的投资者来说，效率较低。如果能实现随时分拆、合并，将大大提高一二级市场间的效率，更好地保护投资者利益。特别是在市场急跌时，瞬时分拆合并能提高B份额投资者利用合并赎回的方法“卖出”B份额的效率，增强市场在极端行情下的流动性。

业内的这些与尝试，旨在降低B份额持有者的巨额损失风险，提高分级基金在极端行情下的流动性，并使价格更及时地反映市场对分级基金的预期。这不仅体现了对投资者利益的关注与保护，也展示了分级基金未来发展的可能方向。