央行先发论文再降SLF利率 或暗示利率走廊窗口期到来

央行论文发表后SLF利率再降，利率走廊窗口显现

随着利率市场化的深入，逆回购利率已成为基准利率的标配。在这一背景下，SLF（常备借贷便利）、SLO（短期流动性调节工具）、MLF（中期借贷便利）以及PSL（抵押补充贷款）等利率工具共同构建了一个从短期到长期的利率走廊。其中，SLF利率作为隔夜和7天回购利率的封顶，新的传导机制已经开始生效。

就在最近，央行于11月19日晚间发布公告，宣布将在次日下调分支行的SLF利率。针对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜和7天的SLF利率将分别调整为2.75%和3.25%。在此之前，这两个利率分别为4.5%和5.5%。这次调整被视为是央行对金融机构资金面预期的稳定举措，以降低金融机构的流动性备付需求。值得注意的是，此次调整并非出于降准或降息的目的，甚至有可能在政策利率构建和利率走廊完善后，取消基准存贷款利率的条件。

央行此次调整特别针对“符合宏观审慎要求的地方法人金融机构”，而非全面覆盖所有金融机构。这样的设定显示出央行在解决流动性分布不均衡问题上的努力。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，让地方分支机构直接对地方金融机构SLF是一个积极的尝试。通过这种方式可以更好地满足地方金融机构的需求，有助于稳定市场预期。这也是在SLF利率作为利率走廊上限的一种尝试。

央行在公告中明确表示，此次下调SLF利率旨在加快建设适应市场需求的利率形成和调控机制。利率走廊作为一种基于价格指引的货币政策框架，通过银行向央行拆借的利率和银行在央行的存款利率构建顶和底，使利率在两者之间波动。海通证券宏观分析师姜超认为，央行此次动作意味着利率走廊的雏形已经显现。

值得注意的是，在央行工作论文《利率走廊、利率稳定性和调控成本》发表后，关于建设利率走廊的提法得到了更多的关注。在李奇霖看来，随着国企和地方预算软约束的逐渐硬化，“宽信用”的需求打开了一个窗口期。在这个窗口期内，SLF利率的下调被视为是保护“宽信用”的重要举措。这不仅有助于防范金融风险，还能助力稳增长，促进新经济增长点的形成。

随着央行不断的政策调整和，利率走廊的机制建设正在逐步推进。此次SLF利率的下调不仅是对市场的一个明确信号，也预示着未来货币政策将更加灵活、市场化。随着这一机制的逐步成熟，货币市场的效率和稳定性将得到进一步提升，为经济的稳定增长提供有力支持。