监管层再次书面调查债券杠杆 专户委外资金成重点

近期监管层向多家基金公司下发债券杠杆调查表，要求统计债券持有规模和回购融资余额。这一行动是继中证登、基金业协会和央行去年底调查基金公司专户和子公司债券杠杆情况后，证监系统再次摸底相关情况。来自深沪的固定收益人士普遍认为，此举意在了解基金公司专户中委外资金的杠杆情况。

多位业内人士分析，监管层的关注并非因为存在所谓的杠杆泡沫，而是在收益率下行的背景下，对源源不断涌入专户的银行理财资金的风险密切关注。目前，基金公司公募的债券杠杆有明确的不超过140%的限制，因此加杠杆的空间主要在专户，尤其是小型城商行的委外业务。

一位资深固收人士指出，银行资金的“欠配”是资金持续进入债市的主要原因。随着非标资产到期，银行理财资金需要寻找新的投资渠道，而债券市场是其主要配置方向。为了达到业绩基准，基金公司在专户业务中不得不加大杠杆。为了争取这些专户业务，基金公司甚至不收取管理费，只能通过加杠杆来赚取业绩提成。

尽管加杠杆操作在业内普遍存在，但多位人士强调，风险并不在于杠杆本身，而在于可能出现的信用风险***。在成熟的券商债券自营业务中，杠杆通常放大到5至10倍。一旦遇到信用风险，杠杆可能会引发系统性风险。关键在于对投资标的的严格筛选和风险管理。

北京一位固收投资人士表示，监管层目前仍处于数据搜集阶段，具体影响还需进一步观察。机构应主动调整仓位和杠杆，以防范潜在监管风险。券商研报认为，一般监管流程包括调研、口头提醒和最终政策落地。此次调查可能会对债券市场产生一定的谨慎情绪。总体而言，市场参与者普遍保持警惕，不会轻率做出投资决策。