现代制药(600420)发行可转债突破发展瓶颈

***概述：

公司发布了一项重要公告，计划发行总金额达20.35亿元的可转债，期限长达六年。转股期将从可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。这一举措旨在解决公司的资金瓶颈问题，并推动产业升级。

投资焦点：

一、资金瓶颈的解决之道：公司通过银行贷款完成了海门基地的建设和焦作容生的并购整合，但资金问题一直是制约公司进行产业升级及外延并购整合的关键因素。虽然公司在2015-2017年期间试图通过定增融资15.10亿元，但由于政策调整，实际融资额缩减至9788万元，仍未能完全解决资金问题。此次发行可转债，预期将极大地缓解公司的资金压力，转股后有望减轻公司财务负担。

二、融资推动产业升级：这次筹集的资金将主要用于三个建设项目的推进和偿还部分银行贷款。其中，制剂项目计划投资10.7亿元，专注于缓控释等高端制剂品种，标准参照出口认证市场，显示出公司进军国际市场的决心。威奇达资源综合利用项目则致力于排污系统的升级改造，消除超标排放和限产停产的风险。可转债融资也将用于补充公司银行贷款约6.10亿元，转股后，公司的资产负债率将下降，为公司的外延整合提供有力支持。

三、生产与业绩的恢复：在第三季度，威奇达的停产检修持续较长时间，对青霉素产业链的产能产生了严重影响，业绩完成情况低于市场预期。但随着6-APA成交价格的上涨以及威奇达产能的恢复，预计第四季度的业绩将有明显恢复。海门子公司已获得阿奇霉素批文，原料药业务有望进一步提升，海门基地将继续减亏。

展望未来：

考虑到公司面临的风险，如环保限产时间的延长、一致性评价的不确定性以及可转债发行和募投项目建设的进度等，我们仍需保持警惕。但总体来看，公司作为国药集团的化学制药平台，有望通过工商联动实现突破发展。我们以公司的盈利预测和市值估算为基础，维持对公司的买入评级。

在***的背后，我们看到的是公司努力解决资金问题、积极推动产业升级的决心和行动。此次可转债的发行，将是公司发展历程中的一个重要里程碑，有望为公司未来的发展打下坚实的基础。我们期待公司在未来的发展中，能够克服各种挑战，实现更大的突破。