公募FOF将汹涌而来 该提前做好准备了

近期，证监会正式发布了《基金中基金指引（征求意见稿）》，标志着公募基金行业即将迎来FOF产品的突破。这一消息立刻引起了行业的极大关注和兴奋，各大机构纷纷投身其中。

随着FOF的兴起，市场上涌现出一大批所谓的“FOF专家”。对于投资者而言，这是一个全新的领域，需要提前做好准备。那么，究竟什么是FOF呢？

FOF，即基金中的基金，是指以基金为主要投资标的的证券投资基金。通过持有多只基金，FOF可以进一步分散投资风险，优化资产配置。中国基金报记者发现，目前不少基金公司都在积极准备布局FOF产品。

在布局基金系FOF之前，我们需要先了解一下基金“类FOF”的尝试。除了专户产品、企业年金等运作模式之外，基金公司还推出了低门槛、实现类似“FOF”的产品。其中，嘉实基金的“定制账户”业务和“约定交易”业务是最具代表性的。

嘉实基金的“定制账户”业务属于“全授权”模式，投资者可以授权嘉实基金为其做出全部的投资决策服务。数据显示，该业务自推出以来，收益率表现稳定。除了门槛相对较低外，嘉实基金还推出了更加创新的“半授权”模式，为投资者提供更加个性化的服务。

除了嘉实基金的“定制账户”业务外，还有一些基金公司推出了“约定交易”模式，也具有一定的“类FOF”色彩。这种模式下，投资者通过网上交易系统预先设定交易触发条件，当条件满足后系统自动生成交易委托。其中，“蛋卷斗牛二八轮动”策略产品就是典型的通过“约定交易”完成基金转换运作的产品。

在FOF征求意见稿出台后，市场对内部系FOF的讨论最为热烈。内部系FOF的优点在于基金公司对自家基金经理的投资能力和风格更为了解，能够筛选出优秀且适合当前市场的品种，并且具有一定的成本优势。其缺点也同样明显，如过于集中投资内部产品、难以做到完全客观公正等。

对于投资者来说，在选择内部系FOF时，可以关注基金公司旗下基金的数量和种类。例如，博时、广发、鹏华等基金公司旗下基金数量较多，采用内部FOF模式具有一定的优势。投资者还需要关注基金公司的投资管理能力、业绩表现等方面。

《基金中基金指引》的发布为公募基金行业带来了新的机遇和挑战。投资者在参与FOF产品时，需要保持理性、谨慎的态度，做好充分的研究和准备。也期待基金公司能够推出更多优秀的FOF产品，为投资者提供更加多元化、稳健的投资选择。除关注基金公司旗下产品的数量外，基金公司的产品线完备程度同样值得关注。业内人士指出，FOF基金运作的核心在于大类资产配置，需要在多个领域进行灵活转换，如股票、债券、银行存款、房地产、大宗商品等。国内市场和海外市场的配置平衡，以及权益类产品在行业和主题指数间的轮动，都对基金公司提出了高要求，特别是在QDII产品、指数型产品和大宗商品等线完备方面。

在考察“内部系FOF”时，除了关注上述基本要素外，一种更为便捷的考察方式是观察基金公司推出的内部基金专户产品。通过分析这类产品的业绩，可以一窥基金公司在FOF布局方面的能力。长期业绩出色的基金公司在运作此类产品时可能更具优势。

中泰证券预测，未来“内部FOF”将成为主流。在这种情况下，那些产品线在资产类别、宽基、行业、主题风格指数上具有广泛覆盖的大型基金公司，特别是在ETF和LOF方面，将占据先发优势。那些在基金产品研究和被动指数投资方面拥有深厚积累和人员储备的基金公司也将占据优势。

另外一种是内部管理人与二级投资顾问相结合，投资于全市场基金的模式。在这种模式下，外部基金标的通常以指数型基金为初始配置。与外部机构合作可以在一定程度上规避某些敏感问题，如获取内部信息嫌疑或利益输送等。国元证券认为，采用“外聘第三方FOF投资顾问+全市场基金”模式的公募FOF更为客观。

这种模式对“外援”实力提出了严峻挑战。运作一只FOF类基金需要具备大类资产配置能力以及对基金产品的分析投资能力。投资者应从这两个角度考察“外援”机构。考察机构是否能在宏观判断、策略分析以及量化策略等方面发挥优势，尤其是能否在权益市场风格把控方面表现出色；考察其基金研究能力，尤其是对基金经理风格、特色等的研究。目前，券商、保险等机构对基金研究较为深入，也有部分第三方对此领域研究较多。

值得注意的是，为了降低由于投资外部基金而产生的双重费用，该模式可能会选择费用较低的指数型基金（如ETF等），这对指数基金的筛选能力提出了考验。目前，不少基金公司积极布局FOF产品，并与外部机构合作。这类产品仍属新产品，其实际运作效果尚待观察。

在公募系FOF方面，与其他三类FOF相比存在显著差异。国内目前已经运行的FOF产品主要以银行系FOF、券商系FOF和私募系FOF为主。这些FOF运作回报一般，并未充分发挥其分散风险、优选管理人的能力。而公募系FOF则受到严格监管，必须遵循《指引》规定，投资于合法基金份额的比例必须超过80%，且持有单只基金市值不得超过FOF资产净值的20%。公募系FOF的投资范围也受到一定限制，例如不能投资分级基金等。

纵观国内的三类FOF配置情况，虽然它们以权益类资产为主，但真正的FOF基金应该更加多元化地配置资产，如国内股票型基金、国内债券型基金、国际股票基金、国际债券基金以及货币基金等，以实现风险的有效分散。

在公募FOF领域，有一个严格的规定：不得在新基金和迷你基金之间进行关联交易，例如投资运作期限少于1年的品种。部分券商系的FOF在操作中常有申购新基金的情况，这可能引发一定的投资风险和市场波动。

业界专家指出，非公募FOF产品的总体业绩普遍一般，其信息披露缺乏透明度，产品风格也较为模糊。这些不足都为正在发展中的公募FOF提供了借鉴和警示。公募FOF在发展过程中，应当吸取这些教训，加强风险管理和投资策略的优化。

招商证券分析认为，由于FOF是海外引进的新兴产品，其运作方式和投资策略在国内尚未完全明确和成熟。整体而言，FOF产品的收益率并不突出，与公募基金产品相比优势也不明显。为了推动FOF产品的健康发展，需要解决产品定位不清晰、投资流程不合理、基金选择缺乏量化模型支撑以及管理者权限边界不明确等难题。只有解决了这些问题，FOF产品才能更好地服务于投资者，实现资产配置的多元化和风险的分散化。

这样的文本更加生动流畅，深入了FOF产品的配置现状和发展中的问题，同时也提供了明确的行业观点和建议，相信对读者会有更大的吸引力。