国瓷材料：纳米复合氧化锆应用广泛 市场空间巨大

    事项:国瓷材料(300285)7 月8 日公告,公司第二届董事会第十三次会议审议《关于纳米级复合氧化锆项目扩产的议案》;为了扩大市场份额,进一步抢占市场先机,与会董事一致同意:公司利用自有资金进行新产品纳米级复合氧化锆项目的扩产,扩产规模为1500 吨/年,主要用于陶瓷插芯、关节、义齿、锆球、结构件、表面涂层材料、燃料电池等高端领域。

    平安观点:

    纳米复合氧化锆应用广泛,市场空间巨大

    纳米氧化锆作为一种金属氧化物,它的熔沸点高、热膨胀系数大、抗腐蚀性强、化学稳定性非常好,由于其表面具有两性,从而使纳米氧化锆具有非常优异的物理性质和化学性质。

    纳米复合氧化锆粉体产品主要可应用于烤瓷牙、刀具、传感器、轴承、陶瓷、汽车尾气排气装置等多个不同层次的领域。纳米复合氧化锆全球市场规模在4万吨左右,国内市场规模预计在7000吨左右,且未来具有较大的增长潜力;由于技术门槛较高,国内市场进口依赖度超过95%,跨国企业该业务保持较高盈利水平。

    公司纳米复合氧化锆项目市场拓展顺利,扩产项目提供增长新动力

    公司目前拥有200吨/年纳米复合氧化锆中试装置,2014年6月纳米氧化锆单月销量突破10吨,不含税售价为20万元/吨左右,毛利率超过50%,售价较国外竞争对手低60%以上,广泛应用于陶瓷插芯、义齿等领域。公司扩产的1500吨/年一期项目(700吨/年)预计2015年1季度投产,纳米氧化锆扩产项目提供业绩增长新动力。

    陶瓷墨水需求高增长,公司陶瓷墨水产能大幅扩张助推业绩增长

    2013年国内陶瓷墨水需求总量达到2万吨,预计2014~2015年陶瓷墨水需求增速至少保持30%以上水平。公司控股60%的国瓷康立泰目前拥有3000吨/年陶瓷墨水产能(佛山基地产能为1200吨/年,东营基地为1800吨/年),公司陶瓷墨水含税平均售价为7~8万元/吨,毛利率为40%左右,陶瓷墨水产能大幅扩张助推业绩增长。

    MLCC 配方粉业务稳步增长,市占率持续提升

    2013年公司营业收入和营业利润90%以上都是由MLCC配方粉贡献,2013年公司MLCC配方粉销量为3385吨,同比增长40.4%,全球市场占有率约为6~7%,公司未来3年内MLCC配方粉在国际市场占有率有望达到15~20%水平。MLCC配方粉销量提升可弥补价格下滑不利影响,MLCC配方粉业务稳步增长,提供稳定现金牛。

    盈利预测与投资评级

    公司纳米复合氧化锆市场拓展顺利,扩产项目盈利前景乐观,提供业绩增长新动力,陶瓷墨水新建产能助推业绩快速增长,原有MLCC产销量稳步增长,市场占有率逐年提升,其他产品储备丰富,发展思路清晰,业绩持续高速增长,考虑到受日元贬值影响公司MLCC配方粉价格有所下调,我们将公司2014年和2015年EPS预测分别由此前的0.90元、1.25元下调到0.72元、1.03元,并预测2016年EPS为1.35元,7月7日收盘价对应公司动态PE分别为39.3、27.3、20.9倍,维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:MLCC 配方粉价格继续下滑风险,新项目进展低于预期风险。（平安证券）