词元引爆资本热情 券商掘金词元经济投资主线

随着Token正式被赋予官方中文名称为“词元”，资本市场迅速掀起了“词元经济”的热潮。在中国发展高层论坛2026年年会上，国家数据局刘烈宏正式宣布了这一新的中文命名，同时揭示了Token在智能时代的重要地位。

刘烈宏介绍，从2024年年初的日均Token调用量1000亿，到2025年底的跃升至10万亿，再到今年3月的突破140万亿，短短两年内，Token调用量的增长超过了千倍。他强调，Token作为“词元”，不仅是智能时代的价值锚点，更是连接技术供给与商业需求的桥梁，为商业模式的实现提供了可量化的可能。

产业界的巨头也对此释放出强烈信号。英伟达CEO黄仁勋在最近的GTC大会上提出了“Token工厂经济学”的概念。他认为，未来的数据中心将成为生产Token的工厂，每瓦性能将成为商业变现的核心竞争力。这不仅为AI时代描绘了新的大宗商品景象，而且使得Token在经济领域的重要性日益凸显。

资本市场对此反应热烈，“词元经济”成为投资者关注的焦点。多家券商纷纷发布研究报告，这一新兴经济的投资机遇。其中，算力底座、模型出海、算电协同等领域被高频提及。

那么，究竟什么是Token“词元”呢？简单来说，Token是大模型处理信息的最小信息单元。它在技术上将自然语言文本进行切分，变成AI能够理解的语言，从而便于模型计算。而在商业上，Token是衡量AI算力成本的计量单位，影响着AI服务的定价。

这一概念的火爆背后，反映了AI产业商业逻辑的深刻转变。需求端的爆发是推动Token“词元”火爆的直接原因。以OpenClaw为代表的AI智能体框架的火爆，被视为Token需求快速扩张的推手。第三方AI模型聚合平台的数据显示，OpenClaw对Token的消耗量呈爆炸式增长。

价格端的变化也早已启动。自2026年开年以来，算力租赁市场进入涨价周期，高端GPU租金环比上涨。而Token需求扩张也带动了从模型层到云服务层的一众厂商的集体提价。

对于此轮涨价潮的持续性，多家机构认为在短期内或难以逆转。开源证券通信行业首席分析师蒋颖认为，AI应用普及与OpenClaw框架将引爆推理需求，而英伟达的产能受限、硬件成本上涨以及国产自主化缺口等因素将驱动市场进入卖方市场，涨价潮或将持续。

在GTC大会上，黄仁勋强调“Token为王”，未来的数据中心将成为生产Token的工厂。传统的服务器数量和存储容量为核心的架构设计，将逐渐让位于以Token生成速率和能效比为核心的新型架构。商业上，Token将成为新的大宗商品，根据速度和智能程度进行分层定价，为推理场景打开更广阔的商业化空间。

从投资角度看，“词元经济”的投资机会围绕推理Token需求快速展开。多家券商在近期的研究报告中梳理了相关受益板块和标的。算力基础设施和硬件环节是最直接受益的板块，这也是当前机构共识度较高的板块。“Token工厂”的核心主线包括AIDC（AI数据中心）、算力租赁和（内容分发网络）。

“词元经济”正成为资本市场的新宠，其背后的技术和经济属性引发了市场的广泛关注。随着AI产业的不断发展，Token“词元”的重要性将愈发凸显，其应用场景和商业模式也将不断创新和完善。蒋颖独到地指出，“Token”的概念在AI领域正崭露头角，其构成包括国产AI芯片与算力租赁的结合，即“Token=AI芯片（国产算力+算力租赁）=AIDC”。随着Token技术的不断进步，对于内容分发网络（）的需求亦将迅猛增长。

蒋颖进一步深入分析了五个具有巨大潜力的细分领域，它们围绕在AIDC机房、AIDC液冷、AIDC供电、以及AIDC计算和网络等五大核心周围。这些领域的发展潜力令人瞩目。

与此中信建投TMT通信首席阎贵成团队也坚定看好算力板块的长远发展。他们明确指出，“算力板块的短期波动不会改变其长期的成长逻辑”，并持续推荐关注AI算力产业链的相关标的。这些标的包括GPU/CPU、光模块、光芯片、液冷、光纤光缆等算力链上下游的细分领域。

在AI技术的底层基础设施之外，大模型厂商作为算力资源的直接应用主体，同样迎来了前所未有的投资机遇。大模型厂商的业务模式正在转变为“销售Token燃料+销售成果”。在这一新模式下，模型推理的消耗被转化为生产资料，为模型厂商带来了将“算力稀缺”转化为毛利和现金流的机会。

值得关注的是，国产模型在当前的竞争环境中展现出了强大的竞争力。“Token出海”的概念近期在券商的研究报告中频频被提及。国产模型相较于海外模型，性价比极高，综合成本仅为海外模型的1/6至1/10。这种优势的来源在于模型架构的提升，如DeepSeek等带来的MLA和稀疏架构，显著降低了推理成本。

吕伟建议投资者持续关注那些能在高ROI场景中维持订阅留存和扩大企业席位的优质大模型厂商。他也强调了“AI防火墙”的重要性。随着企业越来越依赖AI，数据泄露和代理权风险等问题可能会变得日益突出，这将促使企业对“AI安全平台/治理平台”的需求增加。

“算电协同”也是支撑“Token出海”的重要产业优势之一。东吴证券计算机团队指出，绿电枢纽可以有效降低电力成本，成为Token出海的核心竞争力。他们进一步认为，“电力不出境、算力价值跨境”的新型数字贸易形态正在成为中国AI参与全球竞争的核心壁垒。在这一赛道中，传统电力转型企业、绿电运营商、调度软件服务商以及电力工程龙头都具有核心价值，共同构筑“能源算力”闭环。

从底层的算力基础设施到上层的应用主体，整个AI产业都在蓬勃发展，为投资者提供了广阔的投资机会。从AIDC机房到，从GPU/CPU到光模块，再到优质的大模型厂商和“AI防火墙”，每一个细分领域都值得深入挖掘和研究。随着技术的不断进步和应用场景的日益丰富，AI产业的前景将更加广阔。