华安基金：FOF投资应避免频繁择时

投资观察：华安基金组合投资部助理总监申扬文的见解

随着公募FOF的启航，资产配置成为焦点话题。许多投资者可能将资产配置与短期交易混淆，错误地以为通过预测资产短期走势，就能实现超额回报。实际上，资产配置的逻辑在于长期策略而非短期择时。这是因为，各类资产的短期价格波动剧烈，预测短期收益十分困难。相较之下，长期的风险收益特征更为稳定。资产配置决策基于期望收益与风险目标水平，通过对不同资产的分散配置并适时调整比例，理想的资产配置产品能够实现低波动和低回撤，同时保持较高的风险收益交换效率。

在FOF产品的投资运营上，申扬文及其团队主张长期专注资产配置，淡化短期交易。他们认为频繁择时的有效性极低，且交易成本极高。为此，他们采用长期收益目标与风险容忍度匹配的策略，设定明确的长期战略资产配置目标和业绩基准。在正常市场环境下，实际配置比例不会大幅偏离中枢，管理人也不进行频繁调整。他们认为优秀的底层基金管理人在其专长领域的投资能力优于FOF管理人，因此长期投资于这些基金更有可能创造超额回报。

在构建FOF组合时，申扬文团队充分利用其在基金研究方面的特长，采用多层次基金筛选体系，面向全市场选基。他们重视基金的下行控制、风格轮转、选股能力以及投资逻辑与实际操作的一致性。他们还基于自主开发的双因子动态配置模型，紧密关注市场环境的变化，当市场出现显著变化时，会及时调整资产配置，以优化风险收益交换效率并控制交易成本。这种动态调整的频率虽然较低，但却能有效提升组合的整体表现。

申扬文的团队强调长期视野和战略配置的重要性，同时也不忽视市场动态变化的影响。他们的目标是打造稳健且具有较高风险收益交换效率的FOF投资组合，为投资者创造长期价值。这样的理念和方法既体现了对投资者负责的态度，也展示了专业的投资研究能力。