东江环保(002672)通过定增大幅提升危废业务规模

公司揭晓2017年非公开发行A股股票预案全貌

公司于2017年5月10日全面公布了其2017年非公开发行的A股股票预案。此次发行的定价基准日被设定为发行期首日，发行价格则不低于定价基准日前二十个交易日的A股股票交易均价的90%。预案指出，发行数量将不超过公司发行前总股本的20%，即上限为177,430,420股，募集资金的上限则被设定为23.0亿元。在这场发行中，公司的大股东广晟公司扮演了重要角色，其认购比例不超过33%，且认购金额不超过7.59亿元。值得注意的是，广晟公司的锁定期为三年，而其他发行对象的锁定期则为一年。

此次募集资金的主要用途是推进危险废物处理处置业务的进程。公司计划推进的六大危废项目，包括江西危废中心、潍坊东江、福建绿洲、南通东江、东莞恒建以及衡水睿韬，合计将增加无害化业务规模约45.62万吨/年，资源化业务约39.13万吨/年。这些项目的投资回收期在7.15至10.2年之间，内部收益率则在10.99%至13.65%之间，显示出较高的可行性。这次定增的推进将极大地提升公司在危废处置业务方面的能力。

除此之外，公司还计划利用这次定增加强研发，增加新业务，并补充流动资金。具体目标包括建设国家环境保护工程技术研究中心，提高在多个研发方向上的能力；依托现有服务网点，建设和完善环保检测实验室，开启检测业务；构建"环保产业互联网综合运营平台"，整合行业资源；最重要的是，补充3.0亿元的流动资金，以满足公司业务规模扩张和新增业务的营运资金需求。截止2017年3月31日，公司的资产负债率为55.27%，而此次发行后，公司的财务结构将得到改善，偿债能力也将得到提高。

危废处理处置行业的前景被看好，这也为公司带来了重要的发展机遇。在"十三五"规划的导向下，危废的环境风险使其成为了监管的重点。危废无害化处置规模仍存在较大缺口，这使得危废处理处置行业有望迎来量价齐升的新阶段。公司作为一家已完成华东业务产业链建设，并在环渤海市场形成布局的企业，此次定增无疑将进一步推动其在危废业务规模上的发展。拥有国资背景的广晟公司的加入，也将有助于公司在危废领域拓展其业务。稳定的核心团队更是公司抓住机遇、持续发展的关键。

公司业务发展势头良好，我们维持对其“增持”的评级。此次定增将使公司进一步加大在危废业务上的投入，巩固其领先地位，并重点发展无害化业务，不断优化公司业务结构。公司还将大力拓展PPP项目，并开启新业务，形成新的协同。考虑到增发摊薄效应，我们预计2017-2019年公司的每股收益（EPS）分别为0.53元、0.69元、0.90元。在2017年盈利预测的基础上，扣除非经常损益预期，并按现有总股本估算，预计每股收益为0.53元。给予2017年38-40倍的市盈率（PE）估值，对应的目标股价为20.52-21.60元/股。

需要提醒的是，危废项目的推进速度可能无法达到预期，这存在一定的风险。