三诺生物(300298)收入符合预期 收购拖累业绩 利润低于

事件回顾

在公司的业绩快报公布之时，公司公布了其令人瞩目的经营业绩。于2月17日晚间公告显示，公司在过去的一年中取得了显著的成绩。营业收入达到了7.96亿元，同比增长了惊人的23.29%。而归母净利润则达到了1.11亿元，虽然同比下降了22.98%，但仍然展现了公司的稳健经营能力。尤其值得关注的是，公司在四季度的单季收入达到了2.31亿元，同比增长了高达47.2%，这一业绩表现超出了市场的预期。

解读

公司的收入超过预期，其背后的原因多元且令人振奋。公司积极扩大销售团队，加大市场推广力度。在OTC领域，公司聚焦重点药店，采用销售经理负责制度。而在医院方面，尽管销售人员数量不多，但他们的业绩却十分显著。公司对血糖仪的市场投放进行了大幅增加，这无疑带动了血糖试纸的销售爆发。糖尿病市场的巨大空间是公司业绩增长的坚实基础，行业成长性良好，为公司提供了广阔的市场前景。

在业绩的亮点背后，也存在一些挑战。归母净利润的下降主要是由于市场开拓和研发投入导致的销售费用和研发费用增长，以及出口订单延迟和收购的美国公司仍处于亏损状态。尽管收购短期内对业绩有所拖累，但我们对公司的长期前景依然保持乐观，主要是基于公司的战略决策和收购公司的优质潜力。

公司推出了员工持股计划，这一举措带来了强大的发展动力。包括财务总监、研发总监、采购部经理等4名高管以及不超过356名员工参与了这次持股计划，资金大部分来源于董事长李少波和车宏莉女士的借款。这一计划筹集资金总额为17112万元，旨在通过二级市场或大宗交易买入股票，并设定12个月的锁定期。这次员工持股计划体现了员工对公司股价的信心，完善了激励机制，为公司的未来发展提供了强大的动力。

市场背景分析

我国是糖尿病第一大国，拥有约1.1亿的糖尿病患者。市场估计显示，目前血糖仪存量约为1500万台，与欧美相比，市场渗透率仍有巨大提升空间。三诺在OTC市场占据40%的份额，但在院内市场仍有机会扩大市场份额。公司致力于成为全球血糖仪领域的专家，并通过收购实现协同效应。通过收购Trividia和PTS公司，三诺扩充了糖化血红蛋白、血脂POCT产品线，实现了产品的良好协同。

总结及投资建议

展望未来，公司面临巨大的市场机遇和提升空间。我们预计2016-2018年公司的EPS分别为0.33、0.59、0.79元。考虑到公司未来业绩改善空间大以及市场潜力巨大等因素，我们给予公司在行业内的“增持”评级并给出目标价为每股20.70元基于未来业绩的预测以及行业比较赋予的市盈率水平为35倍PE这一合理定价体现出我们对公司未来增长的信心同时也提醒投资者注意相关风险包括收购不达预期成本难以控制以及医院血糖仪销售不达预期等风险提示需时刻关注以做出明智的投资决策