新三板不是炒股的地方 这里应该是创投市场

孙建波，作为中阅资本总经理以及新三板市场的资深人士，对近年来新三板的起伏有着独到的见解。他认为，新三板在过去两年的低迷源于不合理的炒作和市场定位的错误理解。在他看来，新三板并非是一个纯粹的二级市场，而是一个巨大的创投市场。

孙建波强调，新三板市场的最大问题在于市场与制度引导的误判。当初将新三板定位为纯粹的二级市场宣传引导，导致大众对新三板的认识存在巨大的误解，认为新三板仅仅是一个炒股的场所。他坚持认为新三板是一个创投市场，是早期公司与投资机构进行互动的平台。在新三板，公司挂牌后需依靠自身的业务模式和经营路径展示自己，而非仅仅寄希望于股票交易。

对于新三板的定位问题，孙建波认为，当前资本市场的责任缺失问题同样存在于新三板。责任归位是资本市场改革的大方向。他提出新三板的服务角色和责任也存在缺失问题，包括做市商制度、持续督导和研究等方面。他认为新三板应该朝着一个综合市场发展，既要有创投市场的功能，也要有优秀公司能够自由交易的平台。对此，他期待通过市场分层的责任也能归位。

谈到做市商制度，孙建波表示担忧。他认为做市商制度是一个很好的制度，但现在被玩坏了。大部分做市商更关注如何低价拿票进行套利，而不是长期做市。他建议做市商在报价时应参考货币市场的做法，缩小差价，真正发挥其应有的作用。他也强调新三板的服务缺失是全方位的，包括做市商、持续督导和研究者等角色的职责履行不足。只有各方都承担起自己的责任，新三板市场才能真正健康发展。孙建波的观点富有洞察力，对新三板市场的未来发展提出了许多有益的建议和思考方向。所有国家的货币交易都离不开中央银行的做市行为，其价差之所以极小，是因为它们的主要目的并非赚取货币升贬值差价，而是确保货币的顺畅流通。在这一背景下，明确的功能定位和纯粹的做市目的显得尤为重要。

要想建立健全的做市商制度，必须强化其交易中介功能，削弱所谓的投资功能。做市商作为提供流动性的重要角色，应以做市商的标准和流动性的标准来评估企业价值。交易价格应与公司的实际价值紧密相连，虽然价格与价值可能存在波动，但它们必须紧密相连。若二者脱节，市场将面临失去流动性的风险。

我曾与券商的做市负责人交流，对于某些公司的高价现象，他们往往以同行定价为由进行解释。但这种心态并不正确，因为做市商不应仅关注短期的价格涨跌进行投机套利，而应基于企业的长期价值提供服务。

我认为需要从做市商的数量和做市期限两方面进行改革。应增加做市商数量，形成稳定的做市逻辑。做市期限应有限制，不能过于短暂。做市商应基于企业的长期价值进行投资，而非短视的投机行为。当做市商在评估企业价值时，应考虑到未来三五年的业绩发展，而非仅仅基于短期的市场炒作。

现在的新三板市场上，做市商的做市期限大多为九个月左右，这导致他们更多地考虑短期收益而非企业的长期价值。如果期限延长至三年或更久，做市商将更关注企业的长期经营情况。这两者必须相辅相成，新三板的流动性才能得以改善。优秀的投资机构愿意为优秀的新三板公司提供长期做市服务。

除了做市商制度和期限改革，持续督导券商的角色也需要改变。他们不应仅仅将持续督导业务视为通道业务，而应真正发挥其督导作用，为挂牌公司提供实质性的服务。目前，很多新三板公司可能无法支付督导费用，但这并不意味着他们没有价值。未来的市场参与者需要具备支付服务费用的能力，无论是公司本身富有还是其发展前景良好。对于不具备这些条件的企业，不应轻易挂牌。

在研究业务方面，新三板的服务应更多地从投行角度提供实质性建议和服务。以研究为例，无需过度要求券商对每一家小公司进行深入研究和写报告。如果市场中有潜力的公司自然会吸引研究机构和投资者的关注。对于新三板的研究，买方研究比卖方研究更具价值，因为新三板的研究与A股有所不同，其研究很难立即带来交易佣金收益。未来新三板的研究可能以委托研究为主，由投资机构委托独立研究机构进行公司研究。同时卖方研究可以从产业角度进行研究以辅助买方研究的需求。目前已有许多研究机构正在朝这个方向努力。企业热切渴求分析报告的需求已日益凸显。这些企业频繁接触券商研究员，希望能通过他们的专业视角和分析能力，撰写出符合企业发展需求的报告。研究员们的回应往往令人失望，他们往往以报告不能直接带来公司收益为由拒绝这一需求。这种现状引发了我对于新三板服务角色的思考。

在这个快速发展的商业环境中，企业的成功往往依赖于精准的数据分析和深入的市场洞察。分析师们所拥有的专业知识和技能，正是企业把握市场动态、规避风险的关键所在。目前的情况似乎陷入了僵局：企业急需有价值的分析报告来指导决策，而研究员则因为无法直接为公司创收而犹豫不决。

这种困境并非没有解决之道。企业需要明确分析师报告的价值所在。分析师们通过研究市场趋势、行业发展和竞争格局，能够为企业提供宝贵的决策依据。这些报告不仅有助于企业了解市场现状，更能帮助企业预测未来趋势，从而做出更为明智的决策。分析师们的专业视角和分析能力也能为企业带来新的市场机遇和商业模式。企业应该将分析师报告视为一种重要的投资，而非额外的开支。

新三板也需要反思其服务角色的缺失。作为一个为企业提供融资和交易平台的市场，新三板应该更加注重为企业提供全方位的服务，包括市场分析、行业研究等方面。通过引入更多的专业分析师和研究机构，新三板可以帮助企业更好地了解市场动态和行业趋势，从而提高企业的市场竞争力。新三板还可以通过举办研讨会、论坛等活动，促进企业之间的交流与合作，为企业创造更多的商业价值。因此新三板应积极担当起应有的服务角色，助力企业的发展壮大。