超跌煤炭 飞不了多远

　　本周“煤飞色舞”行情再现，引领大盘继续稳步走高。周三申万采掘业指数更是在四川圣达等煤炭股集体上涨下，大涨4.02%。对于煤炭股逞强，市场人士并不好看后市，因为无论是从流动性还是从基本面来说，煤炭股尚不具备反转的条件。

　　超跌反弹给力

　　很多市场人士把这次煤炭股表现视为超跌反弹。自1月6日与大盘同步见底后煤炭板块便开始酝酿反弹，统计数据显示，在过去20个交易日，申万采掘指数累计涨幅22.45%，同期大盘涨幅只有10.07%。而统计去年4月中旬至1月6日煤炭的区间涨跌幅，申万采掘指数累计跌幅为41.6%，同期大盘跌幅只有29.9%，显然，超跌煤炭股在恰好遇到极寒天气时，催生了一波给力的反弹。

　　民生证券认为，仅从当前煤炭股估值来看，目前煤炭行业PE和相对PE无论从历史纵向来看(见附图)还是与其他行业的横向比较来看，均处于历史低位，已经具备了大涨的条件。日光之下没有新事，其实在大盘见到每轮阶段性低点后，第一波起来拉旗杆的都是周期股，如水泥、煤炭等，历史也不会简单重复，与2010年10月初煤炭股的“井喷”相比，这波由游资制造的反弹力度相对较弱。但目前煤炭板块14倍的估值处于历史低位，煤炭股破位下跌概率也不高。

　　尚无望化为反转

　　煤炭股有谚“宏观流动性决定绝对收益，煤价决定相对收益”，民生证券分析研究报告显示影响煤炭股绝对收益的是流动性和信贷等宏观因素，而相对收益则与行业及下游景气度密切相关。当前的流动性环境是否支撑煤炭股的大涨呢？

　　一位匿名分析师接受《红周刊》采访时表示，国内外主要经济数据的好转，包括美国延长低利率水平至2014年底、美非农就业数据好于预期、国内通胀持续下降趋势，令目前市场对流动性预期逐渐增强。虽然1月份CPI增长4.5%(假日因素扰动)高于市场预期，但通胀总体下行趋势已定，1季度较强宽松货币预期将对煤炭股形成支撑。

　　再看煤炭价格。煤炭消费需求主要为电力耗煤(动力煤)48%，钢铁耗煤(焦煤)17%，水泥耗煤13%，化肥耗煤3%，很明显，受房地产调控政策等影响钢铁行业的日子并不好过，而电力行业则因为煤电顶牛去年继续亏损。显然，本轮行情上涨并没有得到基本面的强力支持。而从国泰君安证券跟踪的煤炭数据库来看，近段时间秦皇岛和大同等地煤炭价格小幅下跌，而库存却是微幅上升。不过，随着多数工厂节后复工带来需求，将减少煤价下跌的压力。至于煤价中期走势，还要关注经济复苏进程以及货币放松程度。

　　关注成长性高的煤企

　　对于目前煤炭股超跌反弹，不建议追高，因为短线大涨后有强烈回调要求。《红周刊》采访多位券商机构发现，他们更关注成长性高、确定性也相对较强的投资机会，如山煤国际和潞安环能。

　　券商预测，山煤国际2012、2013 年内生性增速分别为22%、35%；未来两年定增项目将释放产能(总设计产能达到2040万吨)，对当前业绩的增厚在30%左右。潞安环能主打产品喷吹煤、动力煤执行大比例合同价，下游关系稳定，业绩稳步增长。特别是司马矿和郭庄矿注入预期强烈，整合后预计2012~2015年有效产量分别为600万、1500万、2250万、3000万吨。

　　西南证券首席策略分析师张刚认为，寄望在煤炭板块中获利颇丰也不现实，因为早在2010年煤炭企业就基本上掌握在了国有企业手里，而国有企业为了保持电力、热力的供应，定价上都会受到行政干预，所以煤炭企业的盈利会增长，不可能出现暴涨，因为如果大幅度增长则意味着国企的社会责任将受到质疑，所以寄望于煤炭股暴利是奢望。