海运行业：关注春天的信号 荐多股

    长江证券建议关注海运业春天的信号，散货看拆船量，油轮为中国船东扩容之选择，集装箱则关注闹置运力和集中度再提升。中远航运因市场经营环境的恶化，2011年业绩回落，但管理层的运营风格一贯稳健而具有前瞻性，对公司2011年2013年的业绩预测分别为0.14元、0.25元和0.39元，维持“推荐”评级。

    回顾2011告诉我们什么？

    周期性的特点决定了散货航运业在波谷期会经历严酷的大洗牌，油运业各船型运价的相关性决定了单一船型很难独菩其身，集运船东自身并不对同行的预期以及因这种预期而产生的影响进行预测，当所有的船东站在某一个时点都看好下一年的市场时，他们的一致行动（看好--闹置运力--市场有效运力过剩--供需失衡）会导致行业朝着他们预期的反面前进。

    2011年或许就是一个生动的实例。

    冬训开始，剩者为王。1）散货航运业目前的问题不仅仅来自于行业内竞争，下游矿商的介入会让这种竞争达到惨烈的程度。现有船东竞争和新建运力的做法可以看作是在业内划分蛋糕，而客户参与竞争则意味着蛋糕在划分之前就会变小。2）国油国运作为市场预期中的中国防火墙，最大的风险在于85%的比例是否能如是达到，而对全球油运市场最大的影响在于，未来2-3年补足的运力有多少来自船厂新建，这将决定行业未来的真正负担。3）集运业未来的风险在于，船东很可能需要为2011年的强烈扩张冲动买单，现金流薄弱、尚未获得规模效应的船东更可能先受到冲击。

    现金流，航运公司的生存艺术。在市场低迷的时，航运市场就似长跑，只不过这是一场没有固定终点的长跑，只有当足够多的人无法跟上队伍，剩余的选手才能获得奖励，瓜分剩余的市场。在周期低谷，优秀的航运公司不仅需要进行一定的回避，还要保证现金流的稳健循环，成本转嫁、期租台约和经济航速等都是其中的优选方案。