新三板教育公司联姻A股困难：利益博弈难谈拢

（原标题：新三板教育公司联姻A股之路：博弈与选择）

在新三板教育公司的“卖身”之路与A股公司的收购之路上，正上演着一场深刻的博弈。这场博弈不仅关乎企业的未来发展，更是双方利益、理念、战略的一次碰撞。

近期，华图教育“卖身”扬子新材的事件引发了广泛关注。而在教育领域内，这样的联姻并非孤例。从龙门教育公布并购进展情况，初步确认卖给科斯伍德51%股权开始，新三板教育公司在寻求与A股公司的融合的道路上已屡见不鲜。

自去年以来，A股并购新三板的热潮持续不断。据新三板在线统计，2017年1-4月，新三板市场新增的上市公司并购新三板公司案例已超百起，涉及交易金额巨大。在这场并购重组的狂欢背后，也有失败案例的出现。例如扬子新材终止换股吸收合并华图教育、时代出版终止收购数智源等。

究竟是什么原因导致了新三板教育公司联姻A股频频失败？我们需要明白，A股上市公司并购新三板并非易事。这其中涉及到的因素众多，如并购重组监管政策的加紧、估值问题、业绩补偿的谈不拢、中小股东利益的协调等。新三板教育公司在寻求与A股公司的合作时，也需要考虑自身的特点和优势，以及双方在业务、文化等方面的融合程度。

在这场博弈中，新三板教育公司面临着诸多选择。一些公司正积极寻求与A股公司的合作，以获取更多的资源和支持。例如，英腾教育正在寻求A股买家，希望通过股权出售的方式寻求合作，实现公司的转型和发展。而一些A股上市公司也看到了教育行业的潜力，认为教育标的风险性低、现金流好，愿意通过并购的方式进入这一领域。

在这场并购重组的过程中，风险也无处不在。一些上市公司更倾向于现金收购，而不是发行股份收购。因为发行股份收购需要证监会的审核，过程复杂，可能面临诸多不确定性。而现金收购则更为直接、快捷。例如，科斯伍德收购龙门教育的案例便是以现金方式购买。

在这场博弈中，新三板教育公司和A股公司需要深入沟通、充分协商，寻求双方的共同点和最大公约数。只有这样，才能实现双方的融合，共同开创美好的未来。

新三板教育公司“卖身”A股之路并非一帆风顺。在这场博弈中，需要双方共同努力、深入沟通、充分协商、理性决策。也需要政策和市场的支持，以及社会各界的关注和鼓励。只有这样，才能推动新三板教育公司与A股公司的融合，实现双方的共赢发展。关于业绩补偿问题，扬子新材终止换股吸收合并华图教育一事引起了广泛关注。原因主要在于华图教育股东人数众多，持股分散，导致沟通协调困难，最终未能就业绩补偿达成一致。

同样地，时代出版在尝试收购数智源时也遇到了类似问题。时代出版曾公布重组预案，计划通过发行股份和募集资金的方式购买数智源的全部股权，以拓展大文化战略版图并提升智慧教育的发展能力。这一交易计划却因估值问题而遭遇挑战。

据了解，数智源主要从事视频监控和智慧教育相关技术的研发和销售。在短短不到一个月的时间里，时代出版就收到了上交所的重组问询函，要求其就资产的经营风险、估值合理性等问题进行补充说明。特别是数智源的估值问题，其最近一轮融资的估值与本次收购的估值存在较大差异，引发了上交所的关注和质疑。

尽管时代出版尝试申请延期回复问询，但最终还是决定终止股权转让。有投资者怀疑被收购的民营企业获得了过高的估值，与市盈率严重偏离，甚至怀疑其存在业绩造假的问题。这些疑虑引发了投资者对时代出版是否向民营企业股东利益输送的担忧，并已有投资者向有关机关提交检举材料，呼吁终止此次重组以保护中小股东的利益。

实际上，新三板教育公司傍身A股的方式已经多样化。除了被上市公司收购外，不少优质新三板企业选择独立IPO。随着IPO审核的提速，越来越多的企业选择通过独立IPO的方式进入资本市场。据蓝鲸教育统计，已有包括亿童文教、锐取信息等在内的6家新三板教育公司进入教育IPO的后备军。其中，颂大教育曾寻求过A股上市公司的收购，但最终选择了独立IPO的道路。这一趋势预示着未来将有更多的新三板企业选择独立发展，而非被上市公司收购。

这一转变反映了资本市场的动态变化以及新三板企业的独立发展意识。随着资本市场的不断完善和发展，新三板企业将有更多的选择和发展机会，而投资者也需要更加审慎地评估投资风险，做出明智的投资决策。