年关难过债市大跌 万亿债券基金承压

近期债券市场经历了一场较大幅度的调整，让许多债券从业人员倍感压力。自十月下旬以来，债市波动不断，资金面持续紧张，让市场参与者陷入筹措资金应对流动性的漩涡中。

关于这次债市调整的原因，基金公司看法较为一致。央行去杠杆、人民币贬值、年底资金面紧张等多因素叠加，使得债市调整成为必然。尽管市场人士对调整的时间和幅度有所争议，但普遍预计这一调整将持续一段时间。

对于基金经理而言，降杠杆是当前的主基调。近期，债券市场的收益率已经回到今年年中的水平，很多债基到年底都很难保证今年能够取得正收益。一些分级债基B份额、可转债基金、增强债基的跌幅甚至超过3%，让投资者损失惨重。

多家基金公司指出，年底历来都是资金使用率较为紧张的节点，加上央行近期持续回笼资金，去杠杆态度坚决。虽然市场传出加息预期，但实际上加息的可能性非常小。中国加息的决策主要基于通胀和经济增长的考量，当前这两个条件并不满足。虽然央行在流动性上做出一些公开市场滚动投放的动作会导致银行间资金成本上升，但加息的可能性仍然较小。

市场人士普遍认为，债市调整还将持续一段时间，可能持续到明年一季度。一些基金经理对于明年的债市并不悲观。他们认为，虽然资金面冲击可能告一段落，但资产调整往往以季度为周期，不会立刻结束。对于经济回暖的观点，需要等到一季度的新数据来证实或证伪。

尽管当前债市形势较为严峻，但基金经理对于明年的操作依然充满信心。他们认为，后市仍有操作余地，也有利于新基金建仓。在调整过程中，投资者需要保持冷静，密切关注市场动态，灵活调整投资策略。基金经理们也在积极寻找投资机会，为投资者创造更多的收益机会。

针对资金面紧张的情况，中型基金公司的基金经理持有一种独到的看法。他们觉得，这种紧张状况反而可能给债市带来部分波段性操作的机会。在这种环境下，捕捉建仓良机变得尤为重要，尤其是在债市配置压力显现、债券价格上涨之时。在接下来完整的运作期内，他们将主要采取波段操作利率债的策略，同时严格把控信用债的风险及单券比例，进行分散投资并果断获利了结。他们强调投资策略的谨慎性，配置短期债券，并在组合中增加现金和高流动性品种。

有基金经理提出宏观经济的预测虽然看似黯淡，尽管通胀预期限定不高与银行理财规模的缩减限制了资金的流入，但债市仍被视为一个资金蓄水池。特别是在春节过后，新进入的资金将会有配置需求。对于利率债而言，明年的市场震荡可能会加剧，关键在于如何精准把握波段机会。当前买入的决策下，明年的收益预期大致在4.6%左右。

上投摩根债券投资总监赵峰认为经济将在一段时间内维持“L”型走势，预测低利率的整体环境不会发生重大转变。对于未来一年的债券市场展望，他强调虽然有正收益但收益水平将明显下降，因此寻找更多资产以增强收益成为必要策略。

吕文龙也坦诚地指出，当前时点已然经历了调整的高峰期，债市不再持续低迷。虽然尚未到达反转时刻，但现在的估值收益率颇具吸引力。他建议投资者避免直接卖出债券以兑现账面亏损。近期虽然有不少债基净值回调，但债券跌多反而带来了一定的安全边际。

林洪钧从更长远的角度分析认为，对债券市场不应过于悲观。跨年之后，资金面的波动会逐渐平稳下来。市场情绪常常从一个极端走向另一个极端，未来预期修复的空间依然存在。这为投资者带来了宝贵的观察与决策机会。

华泰保兴尊诚一年定期开放债券基金的拟任基金经理张挺对未来宏观经济的走势有着独到的见解。他认为明年宏观经济将保持稳定态势，但房地产调控与市场利率回升带来的经济回落压力不容忽视。明年通胀压力预计会大于今年。在收益率上升后债市展现出良好的投资机会。他特别看好中高评级信用债的投资前景，尤其是在供给侧改革的背景下，部分上游行业的盈利改善趋势尤为明显。这为信用债投资提供了广阔的空间与机遇。