利益链卧虎藏龙至量价跌 新三板亟待分而治之

随着新三板二级市场的持续低迷，原本稳固的“企业高价定增-做市商低买高卖-投资者炒作推高”的利益链条已经瓦解。企业、做市商与投资者之间的深层利益矛盾逐渐浮出水面，其中做市商与新三板企业的矛盾尤为突出。

做市商只拿票不出力的做法已经引起了部分企业的强烈抗议。持续低迷的二级市场使得企业高价定增成为泡影，一些原本资质较好的企业开始考虑离场。尤其是7月15日，新三板全市场成交总额仅3.5亿元，创下近4个月来的新低，这一现状更是加剧了各方的矛盾。

如今的新三板市场，与三个月前每天几十亿元的成交额相比，情景可谓大不相同。截至7月15日，虽然新三板挂牌企业总数达到2732家，与沪深两市上市企业数量相当，但从总市值来看，二者差距巨大。更为严峻的是，新三板的成交额仅为3.52亿元，这一数字相对于沪深A股来说几乎可以忽略不计。

私募基金投资经理林强表示，这样的成交额已经无法反映出企业的合理估值。他进一步指出，新三板市场正在呈自由落地状态下坠，许多企业的股价已经大幅下跌。他甚至表示，自己所持有的二级市场持仓已经全部腰斩，而且还有很多企业选择停牌避祸。

在新三板市场中，做市商的角色备受争议。一些企业反映，做市商并未履行其应有的职责，反而利用自身的优势地位进行套利。例如，上海某做市企业老总倪康表示，他曾与某西南地区券商高层交涉多次，提出活跃交易量、稳定价格等要求，但券商并未履行这些职责，反而通过买卖进行套利。

事实上，由于券商拥有做市商牌照的垄断优势，在面对新三板企业的做市需求时，他们拥有压倒性的议价优势。这种优势使得券商在新三板投资中具有得天独厚的地位，容易引发与其他市场参与者的矛盾。

当前新三板市场正面临严峻的挑战。企业、做市商和投资者之间的利益矛盾日益激化，市场的前景变得愈发不明朗。在这个关键时刻，各方需要共同努力，寻找解决之道，以推动市场的健康发展。　　根据东方财富Choice数据终端的统计，在589家新三板做市企业中，上市的初始表现可谓相当亮眼。其中，高达421家企业在做市首日就实现了股价上涨。令人瞩目的是，上涨幅度超过10%的企业多达345家，涨幅超过50%的也有226家，甚至当日实现股价翻倍的企业达到了惊人的149家。

尽管当前市场状况略显低迷，但新三板做市库存股的定增情况却呈现出强劲的盈利态势。据数据显示，在1051次可查的新三板做市库存股定增中，仅有141次的成本利润率为负，而高达910次的成本利润率是正数，其中超过100%的成本利润率的定增更是达到了366次之多。

尽管新三板企业的质量参差不齐，其中不乏一些在公司业务、历史沿革等方面存在硬伤的企业，但券商对于其做挂牌业务的企业情况却有着深入的了解。北京某券商场外市场部负责人汤金向记者表示，许多中小企业主对资本市场的理解有限，不知道自己的企业究竟能卖到什么样的价格。这也使得做市商在定价时能够利用自身的优势，将做市库存股的成本价压低。

近期，做市商的表现引起了市场的广泛关注。据21世纪经济报道记者了解，部分做市商在最近一个月的大跌行情中并未发挥出应有的价值发现作用，反而选择抛售库存股，加剧了市场的单边下跌趋势。对此，监管层已采取行动进行协调。而据某新三板公司董秘透露，该公司曾因为IPO停摆而选择在新三板市场寻求融资便利。但现在，该公司已经暂停了定增方案，等待监管层的政策风向明确后再做决定。

值得关注的是，一些优质的新三板企业如本文所述的案例一样，其资质足以登陆创业板中小板市场。但因为各种原因选择了新三板市场。他们看重的是这里的融资便利性以及在资本市场中的发展机会。当前的市场环境下，这些企业也在观望监管层的政策动向，以做出更加明智的决策。这一群体的动向无疑也是市场关注的焦点之一。