四因素成新三板流动性僵局祸首 投资门槛成替罪羊

注册制的暂缓推出和战略新兴板的移除，市场分析人士普遍认为这对于新三板来说是重大利好。对于这一观点，我持保留意见。这些变化或许可以被看作是朦胧利好和未来利好，但并不能直接左右新三板当前的市场走势。

两会期间的新三板做市指数表现平稳，这反映出真实市场对所谓利好的模糊预期。新三板的二级市场流动性持续僵化，尽管挂牌企业数量在不断增加，但总成交额并未随之增长。

根据股转公司的数据，截至3月15日，新三板挂牌企业总数突破6000家，但当日总成交额仅为7.65亿元，平均每家企业的成交额仅为12.6万元。与此市场上有声音认为500万元的投资者门槛是造成流动性僵局的主要原因，并主张立即降低门槛以改善流动性。

我作为长期的新三板二级市场投资者，并不认同这一观点。我认为投资者门槛并不是当前新三板流动性僵局的核心原因。以去年新三板最红火的时期为例，即使投资者门槛相对较高，市场依然能创造出历史高位和成交额。问题的关键在于，随着挂牌企业数量的增加，市场的成交额是否能与之匹配。理论上，如果新三板日成交额能达到50-100亿元，流动性问题或许就能得到缓解。

那么，究竟是什么原因导致了当前新三板流动性的僵局呢？我认为是多方面因素的综合作用。新三板制度体系的建设和完善步伐相对滞后。市场期待的利好政策未能如期落地。市场缺乏赚钱效应，反而亏钱效应在放大。市场主体的信心动摇也是流动性僵局的重要原因之一。

针对当前的新三板流动性问题，我认为需要采取组合拳的方式来解决。这包括健全和完善新三板制度体系、逐步落地配套性政策、引进和培养优质挂牌企业以及逐步树立参与各方对新三板的信心等。尤其是信心和制度的建设尤为重要，因为在一个不成熟的市场环境中，降低门槛可能只会带来短暂的繁荣。

对于是否应该立即降低投资者门槛，我认为需要谨慎考虑。即使降低门槛能吸引一批新投资者进来，但如果没有完善的制度和政策配套，这只会是短暂的兴奋剂效果。更为稳妥的做法是逐步推进制度改革和政策落地，同时引导投资者理性参与市场。只有这样，才能真正解决当前新三板流动性僵局的问题，实现市场的长期稳健发展。在即将到来的五月份，新三板市场的分层改革将迈出重要的一步。这一改革不仅标志着资本市场的日益成熟，更是新三板市场逐步走向规范化、专业化、市场化的重要里程碑。随着分层的顺利推进，我们预计股转系统将会逐步落地一系列配套性政策，这些政策旨在进一步优化市场结构，提高市场效率。

这些政策包括但不限于大宗交易平台的建设与完善、定增人数限制的放开、优先股的流通与交易、转板试点的启动、公募基金市场的入市以及做市商制度的进一步扩容等。这些政策不仅有助于新三板市场的健康发展，也将为市场参与者提供更加多元化的投资机会和更加丰富的交易选择。

随着时间的推移和创新层的稳定运营，我们预期在创新层内部还将进行再次分层，推出更为精选的交易层次。这一精选层将实行竞价交易，标志着新三板市场的各项建设将得到进一步完善，成为一个成熟、稳定、有序的交易市场。届时，基础层、创新层和精选层的市场格局将更为清晰，市场分层也将更加精细。

在这一系列改革措施的基础上，我们预见未来在基础层、创新层和精选层上实施对应的降低门槛政策将水到渠成。这些政策的实施将进一步优化市场结构，提高市场流动性，降低市场参与者的投资门槛，吸引更多的投资者参与新三板市场，促进市场的长期繁荣和发展。我们有理由期待新三板市场在未来能够迎来更加美好的发展前景。