国内经济或小幅减速 A股个股机会大

上周，全球股市表现各异。美国和日本股市基本持平，德国股市因三大汽车厂商陷入垄断传闻，一周内跌幅超过3%。新兴市场如巴西和俄罗斯则小幅下跌。与此恒指和恒生国企指数呈现小幅上涨态势。

原油市场受到OPEC供给增加的影响，价格小幅下跌。基本金属和农产品市场则涨跌互现。国内黑色产业链持续大幅上涨，显示出强劲的势头。美元指数继续走弱，贵金属则继续小幅反弹。

海外经济方面，欧央行的鹰派言论进一步确认了全球货币政策从分化转向趋同的趋势。上周四，德拉吉承诺将在秋季讨论QE调整，引发市场关注。受此影响，欧元汇率继续攀升至1.16，美元指数则跌至九个月以来的最低水平，其中欧元对美元升值幅度超过10%，对美元指数下行的贡献率近七成。

国内经济在2Q17表现超出市场预期，GDP和规模以上工业增加值环比增速均呈上升趋势。商品房销售依然旺盛，但新开工项目已有所调整，房地产开发投资环比增速连续三个月下滑。基建有所回暖，但第二产业投资仍然低迷。预计后续经济较2Q17将略有减速。

近期创业板经历调整，个股业绩风险引发资金避险，促使“白马”行情回归，如白酒、汽车等表现亮眼，周期与金融地产也同步发展。但周期风险较大，经济对周期盈利的支撑可能已近顶点。建议配置偏向防守，以货币和中短久期债券为主获取稳健收益，灵活参与周期投资。

A股市场方面，经济景气对主要股指形成强支撑。全国金融工作会议的强监管思路对A股结构无影响。价值风格持续受到关注，周期盈利的乐观预期可能带来风险。成长风格调整后或反弹，个股机会大于指数。

港股方面，受中国经济和人民币汇率稳定、自身估值等因素的影响，短期可能维持强势。中期来看，需关注外围股市波动以及中国经济金融政策的走势。

在债券市场，考虑到中国经济二三季度表现超预期、金融去杠杆仍在途中以及地方债7月发行高峰，国内债市短期反弹空间有限。但下半年流动性有望改善，债券中期配置收益可能上升。

原油市场受到美国库存下降、产量增速放缓的利好消息推动，但OPEC产量回升和减产执行率下降引发供给过剩的担忧。短期内，油价仍有反弹空间但幅度有限，以震荡为主。投资者关注7月24日OPEC会议关于减产豁免国的产量讨论结果。

总体来说，本周建议各资产现有配置比例维持不变，A股配置趋均衡，略偏向价值与周期。看好的行业包括建筑、汽车与钢铁。主题方面，国改和新能源汽车等值得关注。