博时基金：四季度主要配置防守行业

近日，博时基金发布了名为《威战不入险地》的四季度资产配置报告。报告指出，当前A股市场估值已处于相对低位，具有极强的配置吸引力。与此港股资金面可能仍然面临压力。对于债市而言，短期交易因素虽有轻微压制，但长远来看利率有望维持在当前偏低水平。至于黄金市场，则预计会有小幅的上行空间。随着四季度通胀的潜在影响逐渐增大，资产配置的决策也需要更多地考虑通胀因素。

从宏观经济的角度看，国内外经济增长呈现出小幅分化的趋势。相较于欧日，美国的增长势头或将略有收敛。而在国内，增长动力小幅减弱，投资与出口面临下行压力。对于资产定价而言，增长的影响在四季度可能会相对上升。在美国，由于劳动市场紧张以及油价上涨等因素，通胀有上行压力。而在国内，尽管食品供给扰动可能导致短期通胀脉冲式上升，但其幅度仍在政策目标之内。美国可能于十二月加息，而海外尤其是新兴市场仍面临流动性压力。在此背景下，国内流动性维持宽松状态，随着四季度后半段基本面可能转弱，流动性改善将更为明显。

在股市方面，虽然A股估值具有吸引力，但资金面仍有压制。港股在资金面的压力和市场情绪压制等因素相较于三季度有所缓解，但仍难以实现根本性逆转。回顾历史相似情境下的板块表现，金融、必选消费和公用事业等行业表现较好。从盈利角度看，金融周期较好，消费边际下滑，科技成长行业依然承压，但减税降费政策对该行业相对有利。

在债市方面，交易面在四季度后半段有望随着基本面的转弱而改善。企业盈利能力在四季度可能难以改善，信用利差也可能难以大幅收窄。在配置债券时，需要充分考虑信用风险和流动性风险。相对而言，高等级信用债更具优势。转债的性价比相较于正股更高。

在资产配置方面，建议以食品饮料、医药、建筑和金融等防守行业为主。结合政策和情绪因素，投资者还可以选择符合政策方向且景气相对改善的成长性行业，如国防军工和计算机等。对于债券市场，建议以长久期利率债和高等级信用债为主。这样才能在保证资产安全的获取相对稳定的收益。《威战不入险地》报告为投资者提供了宝贵的资产配置建议，帮助投资者更好地应对不断变化的市场环境。