农银汇理基金张燕：坚守价值 布局成长

在春夏之交的市场舞台上，风格分化达到了极致。上证50如巨星独舞，光彩夺目，而创业板指则跌至年内谷底的深渊。在六月这个充满变数的时节，政策之风带来了新的生机。“减持新规+IPO节奏放缓”的政策雨露滋润了市场土壤，风险偏好如干涸的河床开始涌动新生的水流。成长股迎来了超跌反弹的机遇，其中新能源相关产业链、军工及手游板块如雨后春笋般崭露头角。尤其是新能源和手游，它们的表现更是得到了行业的坚实支撑。

如今，市场的焦点聚集在是否会出现大规模的风格转换上。对此，我们的判断是仍需保持耐心，等待市场的进一步明朗。而那些拥有稳定内生增长、估值合理的成长股已经展现出了配置的价值。创业板虽然整体估值仍高，中位数达到60倍，泡沫尚未消散，但成长股板块内部分化明显，“去伪存真”成为投资的关键。对于那些具有稳定内生高增长的个股，我们可以考虑将其纳入我们的视野。

从长期看，金融监管的征程正在稳步推进，经济数据预期有所回落。六月，市场还面临着美联储加息、MPA季度考核等资金面的严峻考验。在这种背景下，系统性的风格转换仍需我们耐心等待。当前的白马价值股，在监管和外资的双重驱动下，其走势颇似2013年的创业板。

回想2013年，那时资金博弈激烈，IPO暂停，并购热潮汹涌，新兴成长股的稀缺性溢价不断攀升，创业板指整年上涨达83%。如今，市场出现了对抱团解体的担忧，但我们认为应该理性区分抱团与行业景气的差异。例如，白酒和电子行业，基于其良好的基本面支撑，依然具有持有价值。即使在2013年，那些涨幅较大的个股之所以能持续上涨，不仅与市场风格有关，更与当时行业的基本面紧密相连，如智能手机的崛起带动相关产业的增长。在政策、资金及基本面未发现实质性变化前，白马价值股有望持续增长，我们建议继续坚守白酒、医药等消费及电子白马领域。

市场变幻莫测，但机会与挑战并存。在这个充满变数的时节，我们需要保持敏锐的洞察力，灵活应对市场的变化，同时坚持自己的投资策略，才能在波动的市场中稳健前行。