北信瑞丰卢平：猪价进入寒冬 降本增效成为行业主旋律

深秋时节，北信瑞丰基金的首席经济学家卢平，以其独到的见解在新浪财经意见领袖专栏发表观点，他警示我们：猪价已经进入了一个寒冷的阶段，此时降本增效成为了行业的核心议题。卢平深入剖析了猪周期、历史回溯、当前市场态势以及未来的行业发展，观点独特且极具。接下来让我们一起走进他的世界，深入理解猪周期及其背后的故事。

一提到猪周期，可能大家脑海中浮现的是一幅复杂的画面。但实际上，它就像一个大自然的循环，不断在供需之间波动。这就像是一个蛛网模型，描述了在连续变动时期中商品需求量、供给量和价格之间的相互关系。当生猪价格上涨时，养殖户们看到未来的利润前景，就会积极补充生猪，这导致下一期的生猪供应量增加。然而猪肉的需求弹性相对较小，所以当猪肉供给过剩时，猪肉价格就会下跌。这种周期性波动形成了一个独特的“猪周期”。在这个过程中，能繁母猪的存栏变化是核心中的核心，因为它们决定了未来的生猪供应情况。如果养殖户长时间亏损，或者受到疫情等因素的影响，能繁母猪的存栏量就会减少，这会导致未来生猪供应不足，猪价自然会飙升。

回顾历史，从2006年至今，我们经历了三轮完整的猪周期。每一轮周期都有其独特的故事和教训。比如第一轮周期中，“蓝耳病”疫情导致了能繁母猪的减少，市场供应不足，猪价一路飙升。而在第二轮周期中，“口蹄疫”疫情的爆发加速了猪价的触底。到了第三轮周期，非洲猪瘟成为了新的催化因素，养殖户的恐慌性出栏导致猪价持续下跌，产能迅速去化。非洲猪瘟对母猪的影响更大，导致能繁母猪的存栏量连续下滑，这也使得市场供需缺口持续扩大，猪价创下了历史新高。

现在，我们正处于新一轮猪周期的盈利低点。非洲猪瘟的防控已经进入常态化，生猪复产正在加速推进。随着防控疫情的成效显现，能繁母猪的存栏量已经开始回升。尽管过程中受到了新冠疫情和非瘟疫情散点爆发的影响，但国内生猪市场依然维持供不应求的局面，生猪价格在高位震荡。未来，随着各地支持生猪复产政策的持续推出，全国生猪产能将加速恢复。

猪周期是一个复杂而又充满挑战的过程。但只要我们深入理解其背后的逻辑和规律，就能够更好地应对市场的变化和挑战。卢平的报告为我们提供了一个深入、全面的视角，帮助我们更好地理解猪周期和行业的未来发展。对于当前生猪养殖行业，其产能恢复与盈利状况呈现出一系列引人注目的变化。随着猪饲料产量的大幅增长以及猪用疫苗批签发次数的持续改善，生猪产能的全面恢复得以验证。这一过程中，也伴随着诸多挑战与波动。

自2019年下半年至2020年底，生猪养殖曾一度处于高度景气状态，利润丰厚。进入2021年后，随着生猪产能的超预期恢复和禽肉替代消费的增长，市场供需关系逐渐缓和，猪价开始下行，同时饲料成本不断攀升，生猪养殖的收益空间受到双向挤压。全国平均猪粮比价跌至过度下跌的一级预警区间，中央和地方纷纷启动冻肉收储工作以稳定猪价。

市场上，大猪压栏现象明显减少，但猪肉供应依然充足。年初的疫情影响了部分地区的生猪复产节奏，引起市场恐慌，导致大体重猪压栏后的抛售。这并未改变猪肉供应充足的总体局面。在供需拐点已经出现的情况下，下半年猪肉需求恢复不及预期，受新冠疫情的影响，餐饮消费受到冲击，局部地区甚至出现供需错配。禽肉和进口冻猪肉的充足供应也对猪肉消费构成压力。

值得关注的是，此轮猪周期下跌阶段较长，产能去化进程并不及预期。历史上多次猪周期都验证了这一规律。本轮猪周期中，由于部分散养户凭借成本优势有较大获利空间，导致三元母猪留种成为趋势，市场母猪成交量低迷。预计本轮猪周期下行阶段可能延长至2023年，未来一年半猪价或将继续探底。只有当行业内出现明显的成本压力和行业调整时，才有可能迎来周期底部的拐点。

在行业后周期阶段，生猪养殖行业将面临加速分化的局面。随着养猪成本的上升成为常态，成本优势将成为企业的核心竞争力。玉米、豆粕等饲料原料价格的高位运行使得饲料成本改善空间有限。非洲猪瘟和新冠疫情的防控也对企业的防疫成本和养殖管理成本提出了更高的要求。在这一背景下，拥有低成本优势的企业将在竞争中占据优势地位。

总体来看，生猪养殖行业正面临着一系列复杂的市场环境和经济挑战。企业需要不断提升自身竞争力，降低成本，以应对市场的变化和挑战。也应加强市场监管和调控力度以维护市场稳定和保障养殖户的合法权益。成本优势塑造头部猪企核心竞争力

随着猪肉市场的风云变幻，行业格局正在经历一场前所未有的分化。近年来，受益于养猪业的丰厚利润，上市猪企犹如抓住了一根救命稻草，纷纷扩大产能，抢占市场份额。这种趋势在2021年上半年表现得尤为明显，前十大上市猪企的出栏量呈现出惊人的同比增长。

好景不长，猪价持续下行，使得猪企的利润空间受到严重挤压。在养殖成本不断攀升的背景下，大规模的资本开支和产能扩张无疑加剧了生产成本的压力。当猪价跌破成本线，企业开始面临亏损，其资金实力和管理水平的高低直接决定了企业能否持续健康经营。这无疑加剧了行业的分化，使得那些拥有资金、技术和人才优势的头部企业更显突出。

这些头部企业凭借自身实力，在疫病预防、成本管控和产能扩展方面展现出强大的竞争力。它们通过精细化的成本管理，有效的疫情防控和不断的产能扩展，成功降低了生产成本，提高了生产效率。随着产能的持续释放和生猪出栏规模的稳步增长，这些企业的规模优势将进一步显现。

未来，在猪价长期低迷的情况下，降本增效将成为头部企业的主旋律。优秀的成本控制能力将直接塑造企业的核心竞争力，帮助企业度过行业下行周期。在这个过程中，头部企业有望通过降低成本、提高效率，获得阶段性超额利润。随着部分中小规模养殖户因亏损严重而退出市场，这些头部企业将顺势填补产能空缺，进一步提升市场份额。

我们强烈建议持续关注头部企业在成本改善方面的表现。这些企业的成本优势不仅将帮助它们应对行业挑战，还将为投资者提供宝贵的投资机会。随着猪肉市场的不断变化，这些拥有核心竞争力的头部猪企将成为行业的佼佼者。