实物黄金决定市场风向标 未来走高是必然

黄金市场的新机遇与前景展望来自约翰哈撒韦的洞察

约翰哈撒韦在托克维尔基金发表致托卡维尔黄金策略投资者的信时，对黄金市场的未来趋势进行了深入剖析。他认为，实物黄金市场将超越纸黄金市场，使货币金属在未来数月甚至数年内价格攀升。

回顾去年，黄金价格上涨了8.5%，而金矿股更是上涨了75%，这一表现令人瞩目。尽管表面风光，但贵金属市场的波动亦不可忽视，令投资者在年底时感到焦虑。在市场剧烈波动之后，黄金和矿业股份在经历一段时间的回调后，仍展现出强劲的上涨势头。由于特朗普的意外胜利和美联储的鹰派声明，市场趋势在下半年加速下行，但这只是暂时的波动。

当前的问题在于，黄金市场是否正处于一个新的牛市起点。哈撒韦认为，当前市场情绪、主流媒体观点和技术分析均极度悲观，这与2015年底金价巨幅上涨前的情境相似。基于当前的消极情绪，黄金价格有可能出现大幅走高。如果是这样，那么2016年下半年的调整将是建立更高低点的信号，并预示着自2000年开始的长期升势将继续。

从基本面来看，实物黄金的供应和需求依然积极。由于贵金属价格长期被压制在低位，矿山供应无法扩大，全球矿产量已经开始稳定下滑。新矿体的发现已经达到25年来的最低点，投入生产的时间也在延长。

在需求方面，亚洲尤其是中国、印度、土耳其和俄罗斯的消费量持续增长，已经超过了全球矿山供应量。这意味着西方持有的实物金属库存正在被消耗，以满足这些国家的需求。两个被主流媒体忽视的趋势将大大增强对实物金属的需求。首先是教法金标准的批准，这将为世界创造更多的黄金投资产品。其次是黄金作为结算货币在石油贸易中的应用，推动实物黄金的流动。

在投机因素方面，上半年的黄金价格上涨主要由投机资金推动。但下半年随着宏观经济前景的变化，这些投机资金开始清算头寸。我们认为在2017年，随着宏观经济前景的稳定和对黄金特定基本面的重视增加投机资金将重新进入市场推动价格上涨。

总的来说哈撒韦认为虚拟黄金交易受宏观经济前景的影响更大而较少关注黄金特定的基本面这些高度投机的赌注可能会突然逆转但随着市场回归理性实物黄金的价值将被重新发现。因此投资者应关注实物黄金市场的基本面并谨慎投资以获得稳定的回报。根据Meridian Macro的埃里克坡姆博伊的观察报告，COMEX黄金交易量在选举后的四个交易日里出现了惊人的数据，大约交易了6200吨黄金，相当于全球两年的黄金开采量（2,000,000份合约）。这一数字触发了黄金价格的暴跌，跌幅高达4.5%，市场情绪也几乎一夜之间由积极转为消极。令人困惑的是，这6200吨黄金究竟从何而来？在短暂的四天内，似乎并没有如此巨大的黄金交易量。事实上，这一销售几乎完全是虚拟的，因为实际上不可能在短时间内动员这么多的实物黄金，甚至这个数量的10%都难以实现。

选举后的悲观情绪推测，特朗普治下的黄金可能受到财政赤字、利率上升以及经济增长和股市上涨的负面影响。我们仍需观察这些预期是否会成真。值得一提的是，自2000年以来，黄金的表现一直优于股票和债券。这表明黄金的价值并不完全取决于政治环境的变化，而是有其内在的价值。

尽管政治局势的不确定性仍然存在，但黄金作为一种避险资产，其重要性不容忽视。目前存在的系统性风险并未因总统选举而消失。其中，大规模的债券市场泡沫和股票估值处于历史高位，这些都是不容忽视的风险因素。黄金作为一种避险工具，其地位依然稳固。

虚拟金的供应缺口反映出实物金属缺乏的问题。在完全透明的情况下，如果黄金价格受到支撑并走高，那么短缺问题将更加凸显。与此黄金从西方金库逐步转移到亚洲的趋势仍在继续。亚洲地区对黄金的需求持续旺盛，尤其是在更加友好的体制和政治环境中，黄金的使用受到欢迎。这一趋势对黄金价格构成支撑。

至于特朗普是否会采取行动干预金价或其他金融市场动态，这仍是一个未知数。正如特朗普可能在推特上所说，“不好!!!”，真实和虚拟基本面之间的差距正在扩大。随着时间的推移，我们预期实物黄金将超越其虚弱的纸复制品。黄金作为一种避险资产的重要性不容忽视，尤其是在当前全球经济环境下。