三年净利4216万 瑞华股份“艰难”闯关IPO

经济观察报记者黄一帆和林淙报道，兰考瑞华环保电力股份有限公司（简称瑞华股份）近日在证监会官网公开了招股说明书。这家以生物质发电为主的公司，近年来业绩引人关注。

瑞华股份的主营业务是燃烧秸秆等物产生电能，其商业模式简单却高效。公司的经营状况却受到税收和补贴政策的影响较大。根据招股书披露，瑞华股份享受的税收优惠政策以及补贴在其净利润中占据了相当大的比重。这也使得其在资本市场上的表现备受质疑。多位中介机构人士认为，瑞华股份的业绩难以支撑其在主板市场的上市。

深入剖析瑞华股份的财务数据，我们发现公司近三年的净利润总额为4216万元。其中，2016年公司的利润情况出现了有趣的现象：营收同比缩减了11.44%，而净利润却实现了42.37%的增长。这一反差主要得益于公司当年取得的补助增加以及财务成本的降低。

进一步其原因，我们发现瑞华股份所生产的电力享受高额电价补贴优惠政策。其上网电价由脱硫燃煤机组标杆上网电价与可再生能源电价补贴共同构成，远高于一般的燃煤发电价格。这也意味着，瑞华股份的电力产品能够获得两倍于烧煤发电的价格。这一优势也面临着诸多不确定因素，例如原材料价格波动以及国家发改委对上网电价的调整等，这些都将对公司的经营业绩产生影响。

除了上述问题，瑞华股份还面临着其他挑战。公司的多款重要合同即将到期，其中与最大客户国网开封供电公司的购售电合同将在2018年到期。这对于瑞华股份来说无疑是一场生死之战，合同到期后能否续约直接关系到公司的生死存亡。公司还面临着募投标的亏损、关联借款频现等问题。这些问题的存在使得瑞华股份的未来发展充满了不确定性。

瑞华股份作为一家生物质发电公司，虽然拥有独特的优势，但也面临着诸多挑战。未来，公司能否克服这些困难，实现持续发展，仍需市场与投资者的共同关注与期待。对于投资者来说，投资这样的公司也需要谨慎考虑其风险与收益的平衡。至协议终止日期为2014年12月31日的购售电合同顺延方式下，其有效期限原本将于近期结束。根据瑞华股份与弈胜优食于2017年3月8日签署的协议，该公司成功受让兰生能源30%的股权，预计交易金额达人民币约四亿六千万元。鉴于控股股东致远泰丰持有弈胜优食的股权比例较高，该交易被视作关联交易。随着交易的完成，瑞华股份已稳固控制了兰生能源的股权结构，计划持有其高达九成。这一举动亦昭示着公司意图通过复制自身成功经验和精细化管理模式，扩大业务规模，提高竞争力和盈利能力。尽管此举可以推动横向的规模扩张，瑞华股份仍面临无法摆脱单一业务模式的挑战。

兰生能源是一家主营生物质发电与热力生产供应的企业，所发电力并入国家电网，供应工业及居民用电，并供应蒸汽为当地工业企业供热。目前该公司已安装两台总计二十四兆瓦的汽轮发电机组，尽管其中一台已获得电力业务许可证，另一台仍待审批之中。兰生能源的产能尚未完全发挥，因此未来是否能充分利用现有设施并实现盈利仍是未知数。值得注意的是，兰生能源近期的财务状况并不理想，其连续亏损的财务状况使得其净利润呈现负值。该公司的负债状况亦不容乐观。瑞华股份收购如此一家企业后能否实现预期收益尚待观察。

瑞华股份对收购兰生能源的决策充满信心。在招股书中明确表示，即使募集资金尚未到位，公司也将优先以自有资金进行投资。公司在关联借款方面亦有频繁动作。报告期内，瑞华股份涉及多笔关联方资金拆借交易，部分交易甚至未签署借款合同。对于此类行为，银行似乎给予了宽容的态度。对于投资者而言，这无疑增加了投资风险。在此背景下，市场对瑞华股份的行为存在诸多疑问。虽然公司收购兰生能源的决定似乎坚定不移，但这些背后的风险和挑战也不容忽视。此次收购能否为公司带来预期的收益和增长潜力尚待市场验证。至于瑞华股份如何通过此次收购实现其商业目标并克服挑战，仍需密切关注其后续动态和市场反应。