中集集团(000039)2025年年报点评-下游复苏 多板块

集装箱业务的繁荣助推业绩飞跃

在风起云涌的全球经济大潮中，我们的公司在集装箱制造、车辆和能源化工业领域取得了显著的业务增长。截至2017年，公司实现营业总收入达到惊人的763亿元，同比增长近一半，即49.28%。而归母净利润更是高达25.09亿元，飙升了364.97%。这一业绩的飞跃主要得益于集装箱制造业务的突飞猛进。

集装箱制造业务独领风骚，实现营业收入250.47亿，同比增长高达126.32%，而净利润更是实现了惊人的增长，达到了14.63亿元，增速高达302.52%。道路运输车辆业务和能源化工业务也表现出强劲的增长势头，业务收入和利润均实现双位数增长。

尽管毛利率微降0.5个百分点，但公司的盈利能力依然稳健，净利率提升了2.7个百分点。公司的运营效率也在稳步提升，各项费用率均有所下降。其中，管理费用率和销售费用率小幅下降，而财务费用率虽然小幅上升，但整体仍在可控范围内。

展望未来，能源化工和集装箱业务的下游需求将持续复苏，为公司带来持续的业绩增长。在能源化工领域，多项利好政策将支撑天然气运输装备的发展。而在集装箱领域，国际贸易的持续回暖将为公司带来更多的发展机遇。作为行业的龙头企业，我们将受益于行业的复苏。

公司在产城开发方面也取得了显著的进展。深圳太子湾项目的土地拆迁工作取得突破性进展，并获得了4.95亿元的搬迁补偿款。与此公司与碧桂园的增资协议签署，将进一步挖掘公司的土地增值空间。

多业务并行的策略也使公司有望持续增长。虽然海工业务收入暂时下滑，但装备订单已经开始复苏，有望回升。道路运输车辆业务将受益于国内外经济复苏，实现持续增长。集团空港装备业务和金融业务也表现出强劲的增长势头，为公司拓宽了盈利范围，实现了规模经济。

我们预测，公司18-20年的净利润将分别达到32.69亿、38.14亿和43.14亿。对应的EPS分别为1.10、1.28和1.45，PE分别为15、13和12倍。我们维持对公司的“推荐”评级。但投资者也需注意全球贸易环境恶化、汇率风险和海工风险等因素可能带来的不利影响。