东方基金曲华峰：结构性行情延续 把握消费龙头确定性收益

回顾今年以来的市场走势，我们不难发现市场呈现出明显的分化特征。创业板展现出强劲的上涨势头，中小板也获得了一定的相对收益，然而上证指数，尤其是上证50指数，却出现了明显的下跌。这一景象，是在疫情扩散、经济压力加大的背景下，流动性宽松及政策托底的背景下产生的。市场的风险偏好有所上升。

在这个特殊的时期，我们注意到，一些必选消费品以及受疫情影响的相对受益行业，如农林牧渔、食品、医药生物等，其涨幅十分显著，市场呈现出明显的结构性行情。随着国内疫情的得到有效控制，而海外疫情仍在持续发酵，疫情对全球经济和资本市场的短期影响将持久存在，预计结构性行情仍将延续。

就国内市场而言，短期需求端的环比改善是可见的。在政策层面，工作报告提出的“六保”作为今年“六稳”工作的着力点，扩大内需战略的实施，提振消费与扩大投资的有效结合，预示着消费将成为未来经济增长的重要驱动力。

展望未来，随着全面复工复产的实现，宏观经济将有所企稳，需求端预计会持续得到改善。如果宏观压力进一步增加，预计流动性及相关产业政策的支持力度会进一步加大。在消费板块中，从现有的社融数据可以看出，必选消费的表现仍然优于可选消费。必选消费受益于疫情的影响，其业绩保持稳定。在可选消费方面，我们需要关注需求环比改善带来的投资机会。

尽管短期内，部分行业仍处在去库存的恢复性阶段，受到疫情的影响，但我们认为新冠疫情对宏观经济及各行业的影响是短期的。随着疫情的结束，需求有望恢复，部分行业将出现补库存的情况。在这个过程中，龙头企业将迅速抢占市场份额，龙头集中度有望进一步提升。

受新冠疫情影响，市场波动加大，宏观经济面临下行风险，刺激政策正在逐步落地。我们持续看好消费在需求复苏下的结构性行情，特别是在食品饮料、家电、医药等细分领域的龙头公司，它们具有较高的壁垒优势，是我们中长期配置的重点，以期把握确定性收益。

（文章来源：东方基金）