万里扬(002434)2025年一季报点评-整合资产成本优化

事项概述：

近期公司发布2017年季报，展现出了强劲的业绩态势。公司报告期内实现营收15.9亿元，同比增长达到惊人的110.1%。更令人瞩目的是，公司的归母净利润达到了2.4亿元，同比增长高达235.g%，业绩增长的势头强劲。根据公司的预测，2017年上半年的归母净利润预计将在4.0至4.7亿元之间，变动区间为190%-240%，显示出公司稳健的盈利能力和良好的发展前景。

平安观点解读：

公司归母净利润的大幅增长，盈利能力显著增强，这主要得益于多方面因素。奇瑞CVT变速箱在2016年11月并表，成为公司的重要增长动力。商用车的业务在第一季度的增长以及盈利能力的提升也对公司的业绩产生了积极影响。公司实行模块化平台，对奇瑞资产和公司内部资产进行了成本优化，使得公司一季度毛利率相比2016年全年提升2.6个百分点，三费率降低6.1个百分点。

公司作为国内CVT变速箱的龙头企业，持续拓展客户。2016年，公司收购了奇瑞CVT变速箱资产，并持续整合变速箱资产，积极开拓非奇瑞客户。公司的CVT资产技术卓越，新产品持续布局，有望拓展大扭矩产品，抢占更多的市场份额。当前，国内CVT变速箱行业处于紧缺状态，未来公司有望受益行业高增速实现高成长。预测到2020年，国内CVT变速箱渗透率有望达15%，年产销200余万台，市场空间巨大，公司处于优秀行业中的优质公司。

公司的传统卡车变速箱产品由于轻量化升级，近年来毛利率持续提高到30%左右。收购金兴汽车100%股权，有望在客户上产生协同效应，预期其盈利情况将继续改善，为公司的业绩增添厚度。

投资建议与风险提示：

我们保持对万里扬布局乘用车CVT变速箱等业务的乐观预期，预计未来收入增长将受益于CVT超周期增长。我们维持对公司2017、2018、2019年EPS的预测分别为0.55、0.77、1.06元，并维持“推荐”评级。我们也需要关注客户拓展不及预期的风险。

公司表现出强劲的业绩增长的势头，具有多方面的发展优势和巨大的市场潜力。我们期待公司继续保持良好的发展态势，实现更大的业绩突破。